核心观点：

    　　事件。公司发布2021 年中报，2021H1 归属于上市公司股东的净利润14.68 亿元，同比增加319.91%；扣非归母净利润14.16 亿元，同比增加380.50%；公司营业收入达到142.93 亿元，同比增加57.91%。

    　　其中Q2 归母净利润达到8.14 亿元，环比Q1 增加24.46%，公司业绩同比环比均大幅增长，持续向好，整体符合预期。

    　　聚焦“三个主流”，发力前驱体业务；把握市场，铜钴业务稳步增长，致公司盈利水平提升。根据半年报披露：上半年公司共生产前驱体3.1万吨，同比增长 138.25%，销售前驱体 2.9 万吨，同比增长 128.95%；生产钴产品 1.8 万吨（含受托加工和自供新能源业务），同比增长26.07%，销售钴产品 1.2 万吨，同比增长 17.82%；生产铜产品 5.3万吨（含受托加工业务），同比增长 9.24%，销售铜产品 4.4 万吨，与上年同期基本持平。公司抢抓三元前驱体等主营产品的市场机遇，创造了历史上最好的半年度产销记录。我们预计公司2021 年前驱体出货量有望达到7 万吨，钴产品销量超过2.5 万吨，铜产品销量超过10万吨，公司整体盈利水平有望进一步提升。

    　　大力推进一体化战略，园区化战略强化成本优势。园区化可减少生产过程中的不必要环节，提高公共基础设施、制造设备的使用效率。公司在广西玉林建设一体化工厂，精炼、前驱体和正极材料生产线集聚在同一园区建设；同时已在衢州生产基地建设了钴镍精炼产能和前驱体产能，将进一步发挥一体化优势，提升公司产品的市场竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年EPS 分别为2.42/3.08/3.89 元/股。维持公司21 年PE 60 倍估值的判断，对应合理价值145.27 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新建项目不及预期，铜钴价格波动，需求不及预期。

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