公司发布2021 年中报，上半年实现盈利14.68 亿元，同比大幅增长320%；公司各大项目稳步推进，盈利有望持续增长，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司2021 年上半年盈利同比大幅增长：公司发布2021 年半年报，实现营业收入142.94 亿元，同比增长57.91%；实现盈利14.68 亿元，同比增长319.91%；扣非后盈利14.16 亿元，同比增长380.50%。

    　　三元前驱体、钴、铜产品均量利齐升：公司上半年生产三元前驱体30,982吨，同比增长138.25%；销售29,180 吨，同比增长128.95%；收入27.06亿元，毛利率19.74%。公司上半年生产钴产品18,309 吨（含受托加工和自供新能源业务），同比增长26.07%；销售钴产品12,206 吨，同比增长17.82%；收入37.56 亿元，毛利率25.74%。公司上半年生产铜产品52,861吨（含受托加工业务），同比增长9.24%；销售铜产品43,835 吨，同比基本持平；收入24.09 亿元，毛利率51.70%。

    　　各大项目稳步推进：印尼区华越湿法项目预计2021 年底具备投料条件；华科火法项目镍铁厂、转炉厂、发电厂三大主体工程按计划进行；正式启动华飞湿法项目；衢州区3 万吨硫酸镍项目、5 万吨高镍型三元前驱体材料等项目正常推进；与LG、浦项合资经营的四个项目，浦华、乐友2021 年进入稳定量产阶段；华金与华浦积极推进量产认证，项目部分产线上半年开始批量供货。推动广西锂电材料一体化项目的规划和落地，启动了广西巴莫5 万吨高镍型三元正极材料、10 万吨三元前驱体材料一体化项目的可研设计、合规性审批等前期工作。

    　　估值

    　　结合公司2021 年中报与行业变化，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至2.60/3.22/4.10 元（原预测摊薄每股收益为1.70/2.52/2.88 元），对应市盈率48.5/39.0/30.7 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新能源汽车与3C 电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；政策不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。

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