8 月18 日公司发布公告，2021 年上半年实现营收15.72 亿元，同比+52.7%；归母净利润1.98 亿元，同比+39.0%。其中，折合2021 年第二季度营收7.70亿元，同比+84.2%；归母净利润0.91 亿元，同比+100.2%，环比-16.7%，业绩承压。公司不断完善“产品超市”品类，高固相半固态技术获得订单突破，新能源、智能化产品新订单预计新增销售额占比超过50%。考虑行业缺芯、运费涨价等负面影响下半年仍在，我们下调公司2021/22/23 年EPS 预测至0.57/0.76/0.96 元（原预测为0.63/0.82/0.99 元）；考虑公司未来新能源、智能化产品在手订单充沛，明后年成长有望发力加速，给予公司2022 年25xPE 的估值，目标价19 元，维持“买入”评级。
2Q21 业绩符合市场预期。2021 年上半年实现营收15.72 亿元，同比+52.7%；归母净利润1.98 亿元，同比+39.0%。其中，折合2021 年第二季度营收7.70亿元，同比+84.2%；归母净利润0.91 亿元，同比+100.2%，环比-16.7%，业绩承压。2021 年上半年汽车行业面临芯片供应短缺、原材料价格上涨、国际海运运力不足等多重挑战，使得公司支付材料款和运费增加，导致业绩承压。我们认为，公司商业模式独特，抗风险能力强，下半年有望否极泰来。
公司经营稳健，毛利率有所波动。2Q21 公司毛利率为28.0%，同比-2.3pcts，环比-1.4pcts，同比下降主要系因会计准则变更导致原计入销售费用的产品运费许计入营业成本，环比下降主要系因收入规模下降导致固定成本上升。费用率为17.2%，同比+0.2pct，环比+0.5pct，其中销售费用率为1.4%，同比-3.7pcts，环比持平，主要系因产品运输费由销售费用重分类至营业成本；管理费用率为7.9%，同比-3.3pcts，环比+0.3pct，主要系因职工薪酬和股份支付增加；研发费用率为5.6%，同比-2.6pcts，环比+0.4pct，主要系因新项目研发增加；财务费用率为2.2%，上年同期-7.5%，环比-0.2pct，主要系本报告期汇率波动导致汇兑损失增加。
持续推进智能化工厂建设，不断完善“产品超市”品类。公司是主机厂配套体系中的二级供应商，深度配套法雷奥、博世、麦格纳和电产等全球汽车零部件一级供应商龙头，公司持续增强竞争能力，不断提高转向、雨刮、动力、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率。同时，充分把握新能源、电动化、智能化的发展趋势，新增开发如新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、逆变器单元，智能化ADAS 影像系统等产品，不断精湛工艺技术，丰富“产品超市”品类。公司持续推动数字化工厂战略，试点5G+智慧工厂的建设。以5G+工业互联网作为网络支撑，实现核心设备的数据全联；以基于数字孪生的云端一体化管理平台，实时呈现工厂运行状态，结合体大数据分析能力，实现智能决策；结合熔炼、压铸、机加工、质检、物流等生产流程，通过工业互联网、5G、人工智能、数字孪生、大数据、AR、UWB 高精定位、AI 智能安防等新技术应用，搭建数字孪生、机器视觉检测、智能监控系统、三维扫描首检等15 个场景，形成云端工厂再造，消除物理工厂与数字工厂的边界，打造具备远超控制和智慧管理的智能工厂。小型化零件生产虽然有“规模不经济”
的天然劣势，但是在“数字工厂”的支撑下，公司的固定资产周转率、存货周转率等均处于行业领先水平。
新能源、智能化项目不断突破，高固相半固态成型技术持续向前。2020 年，公司收购银宝压铸51%股权，大力推广高固相半固态成型技术在新能源汽车领域的市场影响力及应用，设立半固态成型专业化产品生产工厂，开拓公司在高致密性、高力学性能铸件方面的供应能力。报告期内，公司固态产品在新能源汽车电池包系统、电驱系统、热管理系统等方面取得零的突破，2021 年上半年半固态项目寿命期内预计新增销售收入占比约为10%。公司获取新项目寿命期内预计新增销售收入再创新高，特别是加大新能源汽车三电系统，汽车视觉系统、热管理系统等产品的开发力度。新增开发法雷奥、大陆、汇川技术、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来等新能源汽车、汽车智能化项目，新能源汽车项目占新项目的比重持续提高。2021 年上半年获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比超过50%。
风险因素：全球汽车销量不及预期，海外疫情加剧，汽车行业电动化不及预期。
投资建议：公司是国内领先的铝高压铸造龙头，稳步上升的全球汽车产销量以及不断提高的汽车用铝量预计将使得汽车铝合金精密压铸件的市场空间持续增长。公司在小型化铝高压铸造件领域商业模式独特，精细化管理优势明显；新能源、智能化产品布局领先，考虑到公司中报业绩及下游芯片短缺问题，我们下调公司2021/22/23 年EPS预测至0.57/0.76/0.96 元（原预测为0.63/0.82/0.99元），给予公司2022 年25xPE 的估值，目标价19 元，维持“买入”评级。
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