投资要点：

扩建并购双管齐下，基本金属量价齐升

公司两大矿山扩建工程建成投产。青海锡铁山新增开采量132万吨/年，扩产后选矿能力达到282万吨/年，加上公司收购母公司旗下大梁矿业，未来铅锌矿产出将持续提升。玉龙铜矿选矿能力将达到200万吨/年，也将显着增加铜矿产出。长远来看，远期1800万吨/年项目规划将使玉龙铜矿有潜力成为国内最大的单体铜矿山。另一方面，受益于全球经济回暖，铜、铅、锌的需求有基本保障，鉴于全球性的矿山罢工和环保等问题，供给端的增长或将显着放缓，供需格局的优化将维持金属价格缓慢上涨的趋势。

青海盐湖锂开发从0到1，进入快速复制阶段

青海盐湖资源丰富，锂资源储量占国内77%。2010年左右，高镁锂比盐湖提锂技术获得突破。2016年在锂价飙升背景下，青海锂业和蓝科锂业都实现了收入和利润的暴增。我们认为青海盐湖提锂已经实现了从0到1的突破，进入快速复制阶段，主要原因在于技术积累的量变到质变已经发生、锂价大涨后利润驱动和青海省政府的大力整合。在新能源汽车带动下，未来几年全球对锂产品的需求将保持在年均11%的增速水平。供给端虽然有比较多的项目规划，但不会大幅放量，因此锂价将缓步向下，从而为盐湖提锂的放量带来丰厚利润。在注入青海锂业100%股权和锂资源公司27%股权后，公司锂业务发展值得看好。

投资建议

不考虑此次对大梁矿业和青海锂业的收购，预计公司2017、2018和2019年净利润分别达到8.53亿、10.59亿和11.04亿，对应PE22.4X、18.1X和17.33X。看好未来在基本金属和锂电行业的持续发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

1）经济复苏不及预期；2）公司扩产不及预期；3）碳酸锂供给过剩

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