业绩创历史新高，规模超去年全年

    　　2021H1 公司实现收入67.8 亿，同比增长78.87%，归母净利润21.93亿，同比大增333.32%，业绩超去年全年，扣非后归母净利润21.46亿，同增365.92%，符合此前业绩预告，业绩大幅增长主要受益于上半年玻璃行业景气度持续提升，公司量价齐涨，盈利能力提高。Q2 单季度38.58 亿元，同增54.8%，归母净利润13.13 亿，同增280%。

    　　盈利能力大幅提高，经营质量更上一层

    　　上半年浮法玻璃销量为6096 万重箱，同比增加18.9%，主要受益于下游需求旺盛及去年低基数影响。经测算，全口径下公司上半年箱收入约111 元，同比增长约37 元，其中Q2 箱收入为119 元，环比提高17元；受益于公司纯碱采用集采和海外采购等方式，上半年箱成本与去年同期基本持平（约52 元），箱毛利和箱净利分别为59 元和36 元，分别同比提高37 元和26 元，均创历史新高。上半年，公司期间费用率小幅增加1.38pct 至15.9%，主因管理费用中纳入合并范围内单位增加所致，销售、财务费用率则分别下降0.67pct 和1.76pct 至0.74%和0.73%。报告期内，公司经营质量进一步优化，资产负债率大幅下降7.04pct 至34.64%，经营性净现金流为23.8%，大幅增长327.5%。

    　　深加工项目积极推进，产业链布局不断完善

    　　公司上下游产业布局进一步完善，长兴、天津节能已部分投入商业化运营，可转债成功发行支持项目后续推进；电子玻璃成品率和质量指标持续提升，已具备量产能力，并新增二期65t/d 项目规划；药玻如期点火，下半年将进入商业化运营；光伏玻璃新增建设漳州、宁波共3600t/d 生产线；醴陵、马来砂矿建设有序进行，其他后备资源获取中。

    　　玻璃高景气有望持续，维持“买入”评级

    　　下半年为地产竣工集中阶段，随着竣工回暖趋势持续，叠加消费升级带来的单位开窗面积增加和多层玻璃使用，下半年旺季仍值得期待。

    　　中长期来看，公司积极落实战略规划，各项深加工业务有序扩张，未来业绩有望多点开花，预计21-23 年EPS 为1.84/2.06/2.22 元/股，对应PE 为12.2/10.9/10.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竣工低于预期；深加工推进不及预期；成本增加超预期。

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