业绩符合预期，产销大幅增长，产品价格有所回落。另一方面，多个在建项目有望陆续投产贡献增长。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩符合预期： 2021 年上半年实现营业收入72.54 亿元，同比上升36.79%；实现归母净利润24.08 亿元，同比增长9.03%，扣非后归母净利润22.79亿元，同比增长7.78%。业绩符合预期。其中二季度单季度实现营业收入35.10 亿元，同比增长31.06%，归母净利润12.72 亿元，同比下降2.86%。

    　　产销大幅增长，维生素A、蛋氨酸价格下滑，维生素E 价格略有上涨。

    　　产品价格方面，根据WIND 统计，二季度单季度维生素A (50 万IU/g)、维生素E（50%）、蛋氨酸（国产:25 公斤/件）均价分别同比下降31.85%、上涨5.68%、下降10.23%，二季度均价环比一季度分别下降8.48%、上涨5.00%、下降0.80%。产品产销方面，2020 年公司蛋氨酸一期5 万吨生产线实现满负荷生产，二期25 万吨/年项目其中10 万吨装置、生物发酵项目（一期）持续稳定生产。公司年产 25 万吨蛋氨酸二期项目其中 15 万吨装置按计划进行中，整体进程可控。公司上半年综合毛利率48.23%，净利率33.32%，均维持在较高水平。

    　　突破多个高壁垒产品，精细化工龙头持续成长：多年来，凭借产业链及工艺技术的优势，公司陆续突破香精香料、蛋氨酸、PPS/PPA 等高壁垒产品的生产销售，且各个业务板块实现良好协同。2018 年来，公司启动多个新项目的建设，包括25 万吨蛋氨酸、黑龙江生物发酵、山东营养品项目及精细化工项目等，此部分产能在2020-2021 年起逐渐投产释放业绩，公司的营收规模有望持续提升。

    　　回购股份用于股权激励或员工持股计划：公司拟以自有资金以集中竞价方式在12 个月内以不高于41 元/股，回购3-6 亿元股份。高管股权激励与员工持股计划有利于广大高管及员工分享公司成长成果。

    　　估值

    　　维持盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为2.16元、2.53元、3.11元，对应PE分别为13.3倍、11.4倍、9.3倍。看好公司持续增长，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　蛋氨酸、黑龙江等新项目投产进度晚于预期。下游需求大幅低于预期。

    　　产品价格大幅下滑。

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