集运行业兼并重组再洗牌，集中度提升助力业绩向好。 16 年 3 月国内航运巨头中国远洋和中国海运完成战略重组，重组后的中远海控专注集装箱运输业务，成为集装箱运输 A 股唯一上市平台，集装箱运力跃居世界第 4。跨太平洋线（美线）和亚欧线（欧线） 是公司主要收入来源， 16 年美欧航线营业收入占比 49%。公司所属 OCEAN 联盟在跨太平洋线（美线）、亚欧线（欧线）市占率分别为 41%、 35%， 市场高份额有利于公司优化自身航线网络、降低运营成本。

受益进出口贸易景气向上， 集装箱运量增速回暖。 美欧制造业 PMI 持续走高，17Q3 进出口增速有望延续回暖态势，我们预计 17 年跨太平洋线（美线）和亚欧线（欧线） 航线运量增速为 5%、 4%。 16Q1 集装箱运量基数较低， 17Q1 公司集装箱运量同比增长较快，我们预计 17 年公司集装箱运量整体增速 18%。我们判断 17 年行业新增运力增速为 2.9%，目前行业闲置运力下降至 2.66%， 闲置运力占比处于历史低位，对下半年运力投放影响较弱。

集装箱运价表现强劲， 有力增厚 17 年公司业绩。 16 年集运市场运价降至历史新低点， 行业普遍承受亏损压力。 17H1 跨太平洋线（美线）、亚欧线（欧线）运价增速明显，运价回调力度超出市场预期，行业景气度持续上升。我们预计2017 年跨太平洋线（美线）、亚欧线（欧线）和其他线运价同比增速 42%、 42%和 20%。

推进东方海外收购进程， 优质资产有望增厚业绩。 集装箱航运同质性较强且规模效应显着， 如果收购交易完成， 中远海控运力占比全球 11.6%，排名跻身三甲，在手订单超过 290 万 TEU。 亚欧线（欧线） 市占率提升至 13%，排名第三； 跨太平洋线（美线） 市场占有率提升至 15%，排名第一。中远海控和东方海外同属 OCEAN 联盟， 如果收购交易完成提高运力和市场份额，更重要航线网络的协同、优质客户积累和先进管理经验。我们预计 2018 年中远海控投资收益 10.2~15.6 亿元，对应业绩弹性 23.8%~36.4%。

盈利预测和投资建议： 我们预测公司 2017-19 年实现营业收入 852.5、 899.4、944.4 亿元，同比增长 19.8%、 5.5%、 5.0%，归属于母公司净利润为 34.5、 42.9、 47.0 亿元，同比增长 134.8%、 24.2%、 9.7%，对应的每股收益 EPS 分别为 0.34、 0.42、 0.46 元，给予 6.4 元目标价， 对应 2017 年 15.8XPE。 随着全球进出口贸易回暖，集运行业迎来复苏， 集运主业有望量价齐升； 推进东方海外收购进程， 如收购交易完成、 优质资产有望增厚公司业绩。 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 美欧反垄断审查不确定性、收购完成交易时间不及预期、 市场需求低于预期、运力投放超出预期、油价增长超出预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！