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中航高科(600862):主营业务平稳推进 下半年增长可期
发布时间: 2021-08-20 09:01
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中航高科(600862)

  事件:公司发布半年度报告,2021 年上半年营业收入19.34 亿元,同比增长9.34%,归母净利润3.84 亿元,同比增长19.15%。

      公司经营平稳推进,基本完成阶段性经营工作目标。因主营业务航空复合材料原材料交付增长,公司2021H1 营收19.34 亿元(YoY+9.34%),归母净利3.84 亿元(YoY +19.15%)。其中,公司2021Q1和Q2 分别实现营业收入9.91 亿元(YoY +28.55%)和9.43 亿元(YoY-5.49%),归母净利润2.37 亿元(YoY +27.61%)和1.46 亿元(YoY+7.60%)。综合全年来看,上半年公司营业收入完成全年经营工作目标的50.89%、利润总额完成62.90%,皆完成过半,经营平稳推进。

      公司聚焦主业,新材料和专用装备业务持续健康发展。航空新材料业务中航空复合材料销售增长,实现营业收入18.81 亿元(YoY+9.30%),贡献归母净利润4.30 亿元(YoY+26.70%),净利率达到22.9%,处于高位。公司是航空复合材料专业化供应商,在该领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位,作为核心卡位企业或将受益于我国飞机产业的快速发展。机床装备业务因职业教育项目销售增加,实现营业收入0.56 亿元(YoY+17.50%)。但因公司吸收合并南通机床并清理无法支付的款项,该业务归母净利润-0.15 亿元,同比减亏264.07 万元。

      公司在机床装备业务的主要产品老化,转型升级较慢,目前公司已协同控股方做好高端装备重大攻关项目、重大专项的配套任务及航空零部件智能生产线工程,如若进展顺利,并在装备业务转型升级和产品结构优化方面取得一定进展,公司此项业务或将实现减亏和扭亏。

      公司经营向好,下半年业绩或将大幅增长。2021H1 公司存货余额17.11亿元,同比增长34.42%,较年初增长17.19%;预付款1.63 亿元,同比增长55.11%,较年初增长64.65%。存货和预付款一定程度上反映公司备货和生产经营开展情况,或对未来业绩具有一定指导意义。另外,公司2021 全年经营目标为年销售收入38.00 亿元,利润总额7.30亿元,其中航空新材料业务利润总额8.58 亿元,机床装备业务利润总额-0.40 亿元。据此估算,公司2021H2 需达到总营收18.66 亿元和利润总额2.71 亿元,同比增长63.25%和93.57%,增长可观。

      投资建议:预计公司2021 年至2023 年归母净利分别为7.14 亿元、8.65 亿元和10.43 亿元,EPS 分别为0.51 元、0.62 元和0.75 元,当前股价对应PE 为74X、61X 和51X。参照可比公司估值,公司估值较同业略高,但公司已成为国内航空碳纤维材料领域龙头企业,在多种飞机型号上均承担了研制任务,技术优势明显,因此或将享受一定估值溢价。首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示:公司研发和产能扩张不及预期的风险;公司订单落地和交付验收不及预期的风险。

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