2021 半年报：

    　　报告期内公司实现营业收入1,329,754.27万元，同比增长17.58%；利润总额312,764.36万元，同比减少1.03%；归属于上市公司股东的净利润266,759.51万元，同比增长0.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润264,702.37万元，同比增长3.31%；基本每股收益0.41元，同比持平。

    　　公司整体业绩稳中有增，创新药支撑发展。集采方面，受国家、部分省、市及自治区联盟开展的药品带量采购的影响，公司仿制药业务销售情况出现下滑，公司第三批集采涉及的6个品种销售环比减少57%，叠加公司核心产品卡瑞利珠单抗执行医保价格，价格下降85%，公司整体业绩承压。但报告期内，公司创新药品实现营业收入52.07亿元，同比增长43.80%，占公司营业收入比重的39.15%。公司创新药产品业绩的快速增长，为公司整体业绩水平提供保障，2021上半年公司业绩稳中有增。

    　　研发力度加大，巩固公司龙头地位。报告期内，公司研发费用持续高速增长，公司报告期内研发费用258,050.83万元，较去年同期增长38.48%，占公司销售收入比重19.41%。公司目前16 个重要产品研究进展中，已有8 个项目进行临床Ⅲ期试验。报告期内，公司获得产品注册批件14个，包括5 个创新药批件及9 个仿制药批件；获得临床批件41 个；获得一致性评价批件10 个。公司未来创新产品管线有望持续丰富，巩固自身创新龙头地位，提升自身市场竞争力。

    　　国际化布局持续推进。公司持续推进国际化战略进程，报告期内，公司海外研发支出达到6.43 亿元。此外，公司海外研发团队步伐持续迈进，公司目前拥有海外研发团队136 人，其中美国团队95 人，欧洲团队31人，核心团队成员均有国际药企研发经验。海外项目进展方面，公司报告期内开展了23 项国际临床试验，包括Ⅲ期项目7 个。随着公司国际化战略不断推进，公司研发团队与国内团队沟通合作逐步加深，公司海外业务有望持续突破，同时有望进一步扩大自身研发优势，丰富自身创新产品，增厚公司业绩。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年摊薄后的EPS 分别为1.07 元、1.25 元和1.50 元，对应的动态市盈率分别为45.14 倍、38.81 倍和32.34倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头，持续受益于我国创新药政策的深度推进，维持买入评级。

    　　风险提示：政策风险、研发风险、创新药推进低于预期

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