【事项】

公司发布2017年半年度业绩快报，实现营业总收入15.97亿元，同比增长51.45%；实现营业利润1.58亿元，同比增长99.36%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长62.44%。其中Q1单季度公司实现净利润1.02亿元，同比增长78%，Q2营业利润1.03亿元，同比大增152%。

业绩增长原因之一是今年公司小间距产能翻倍（从800kk到1600kk），取代台湾亿光成为全球最大小间距供应商，是利亚德、洲明等小间距龙头核心供应商之一，毛利率非常高，从公司Q2业绩可以看出公司营业利润增速快于收入增速，随着小间距占比提升，公司盈利能力大幅增强；预计2017-2020年国内小间距LED屏保持40%的增速；鉴于海外市场尚未完全打开，空间广阔，今年或是海外小间距LED市场发展元年，预计海外市场17-20年增速为96%。到2018年，全球小间距LED市场预计为120亿，2017-2020年市场复合增速为70%。

LED照明应用渗透率的提升驱动了LED封装市场成长，是业绩剧增的另一原因。据DIGITIMES资料，2016年LED照明的渗透率已达到36%，LED照明渗透率还远称不上高。根据前瞻产业研究院发布的《LED照明产业市场前瞻与投资分析报告》显示，到2020年末LED照明渗透率会达到60%，全球LED照明市场规模将达425亿美元，2016-2020年市场复合增速为13%。

【点评】

在RGBLED封装方面，公司是国内小间距LED龙头企业，小间距封装业务拉动公司营业利润增速大幅提升；公司今年已超过台湾亿光，成为全球最大小间距供应商，显着受益于下游小间距LED市场高增长。

在白光LED封装方面，公司作为白光LED国内前三大白光封装企业将受益于市场集中度的提高，今年公司亦有扩产计划继续抢占市场份额。在LED产业链布局方面，向上游，公司两大芯片平台子公司：亚威朗与国星半导体的芯片业务今年有望随着LED芯片市场逐步回暖实现扭亏为盈。向下游，广晟入驻打通中下游封装（国星）、应用（佛照）产业链。

公司小间距LED封装业务持续发力，公司定增扩产把握市场领先地位。基于未来对小间距的爆发需求、中高端白光封装的稳定需求，我们首次给予国星光电（002449.SZ）以“增持”评级。

【风险提示】

外围市场大幅波动风险；

创业板系统性风险；

下游行业销售整体下滑明显。

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