【投资要点】

老板电器发布2017年半年度报告，整体情况良好。2017年上半年，公司分别实现营业收入/归母净利31.98亿元/5.98亿元，同比增长26.63%/41.37%，其中归母净利高于公司2017Q1报告中预计的幅度（20%-40%）；扣非后归母净利5.51亿元，同比增长34.35%。

核心产品市场地位稳固，嵌入式产品增幅明显。2017H1公司吸油烟机和燃气灶增速分别达12.06%和7.64%，显着高于行业增速，市场份额分别达到26.27%和23.30%，进一步奠定公司厨电行业内的龙头地位。同时嵌入式新品放量高速增长，表现亮眼，其中嵌入式微波炉/蒸汽炉/洗碗机增速分别达104.61%/121.86%/579.71%。

成本费用得到有效控制。2017H1原材料价格上升叠加均价小幅提升，毛利率为57.31%，同比下降1.74%。同时公司销售费用率和管理费用率分别同比下降2.65%和0.21%，控制得当。

线上线下渠道同时发力。公司加速三四线市场渠道下沉，开拓家装、橱柜等创新渠道；电商渠道持续领跑，公司厨电套餐线上占有率达28%；精装工程渠道有望提高公司市场份额，公司成功续签恒大、万科等地产，其中ROKI智能厨房系统中标万科智能厨房高端产品线。

【投资建议】

预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币1267/1516/2046百万元，EPS分别为人民币1.74/2.08/2.80元，首次给予“增持”评级。

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