事项：

公司近日公告半年报，报告期内公司实现营业收入16.78亿元，较上年同期增长10.7g%；实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，较上年同期增长21.66%;基本每股收益0.21元。业绩基本符合预期。平安观点：

三大系列增速稳定，二线品种快速增长。公司三大系列品种麻醉类、精神类、神经类收入分别为448亿、323亿、042亿，同比增长75g%、1050%、12.43%，基本符合预期。其中重点二线品种右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑进入各省招标进入放量阶段，预计单品种增速在50%-80%之间；下半年随着新版医保目录的执行，新进医保右美、齐拉西酮将迎来快速增长。预计全年增速将好于中报水平。

毛利率显着提升，两票制影响销售费用。二季度单季收入增长1111%，归母净利润同比增长21.82%，比一季度略有提升。上半年毛利率同比提升8.17pp至5005%，净利润率提升2.63pp至11.86%。毛利率大幅提升预计主要因高毛利产品占比提升、工艺改进带来的效率提升以及费用结算政策调整。销售费用率提升4.99pp至27.37%，主要因营销费用结算的调整。管理费用率提升1.90pp至722%，主要因研发费用增加所致。

研发投入增加，一致性评价进展顺利。研发投入5971万元，同比增长8218%。一类新药DP-VPA及片临床进展顺利，一类新药NWQ-O01、NWL-161和NWC-1006三个项目开展了系统的临床前研究。2017年上半年申报生产3项，生产在审2项（盐酸氟曲马唑原料及软膏），一致性评价品种利培酮片、阿立哌唑等均取得了阶段性进展。

专注中枢神经用药稀缺标的，维持“推荐”评级。公司作为国内唯一专注于中枢神经系统用药的上市公司，所在行业具有高壁垒、潜力空间大的特征，理应给予估值溢价。考虑公司众多二线产品新进医保目录和各省份招标进入快速放量期，预计公司2017-2019年EPS分别为038、048、062元，对应市盈率估值366、290、225倍，维持“推荐”评级。

风险提示。新品放量速度不达预期；主要产品降价风险。

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