公告摘要：（1）公司发布2017 年中报，实现营业收入120,251.82 万元，同比增长63.05%；实现营业利润11,163.77 万元，同比增长94.23%；实现净利润 9,395.15 万元，同比增长89.15%。（2）公司预计2017 年1-9 月，净利润变动区间15,781.28-18,937.53 万元，同比增长50%-80%。

中报业绩超预期，收入快速增长，毛利率进一步提升。公司2017H1收入利润大幅增长，利润增速89.15%，为预告净利润增速60%～90%的上限，超出市场预期。公司发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势，三大类业务收入分别增长54.60%、76.27%和135.51%。变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加，推动产品均价和附加值提升；家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升，燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大，战略性大客户合作推进顺利。业务模式持续优化，ODM/JDM 比例持续提升，综合毛利率进一步提升至24.40%，Q2 单季度环比提升近1 个百分点。同时，公司预告2017Q1-Q3 净利润变动区间1.58 亿~1.89 亿元，全年业绩增长有望超预期。

“智能+”战略升级，加速智能物联产业布局，目标全球一流的智能控制系统方案服务商。公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域。形成了系列化产品解决方案，覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域。2016 年公司在同类行业上市公司中研发投入占比最大，2017H1 研发投入9206 万元，同比增长51%，为解决客户痛点、提高产品价值密度和客户满意度，提高竞争壁垒。“T-SMART” 一站式智能电器解决方案，提供从智能控制器、通讯模块、云到 APP 一站式技术服务。公司在上半年入驻了阿里云 IOT 智能生活开放平台，加速 IOT生态进化，投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司，加速推进“智能+”战略。

物联网发展驱动智能控制器行业高景气，技术壁垒提升背景下，市场集中度进一步提升。（1）终端智能化浪潮，智能控制器价值提升，毛利率提升。（2）家电等智能终端品类不断增多，例如出现咖啡机、烤箱等新品，推动控制器市场增长。（3）智能控制器的专业性越来越高，家电企业越来越多的选择ODM、JDM 模式，外放控制器给第三方专业厂商，供应商议价能力提升。（4）国内供应商技术实力提升，具备成本优势，海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单，海外业务毛利率高于国内。（5）行业经过一轮洗牌，落后产能出清，市场集中度提升带来盈利水平恢复。随着智能控制器联网化和智能化升级，控制器作为智能终端底层控制基础，在碎片化的物联网连接中有天然入口优势，数据分析和后端服务的价值，将会从量变逐步发展到质变。

投资建议：拓邦股份是国内智能控制器龙头，并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域，受益于物联网时代智能控制器行业的高景气度，公司进入高速成长期。公司中报业绩增长超预期，实际控制人增持及股权激励机制，彰显管理层对未来发展信心。我们预计公司2017-2019 年净利润2.08 亿、3.01 亿和4.35 亿元，EPS 分别为0.31 元/0.44 元/0.64 元，公司成长性突出，估值低于同行业平均水平，维持“买入”评级，6 个月目标价15 元。

风险提示事件： 智能控制器下游行业应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险

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