本报告导读：

    　　21Q2 挖机相关油缸、泵阀需求增速放缓，但份额持续提升，预计9、10 月起排产环比增加，非挖领域需求延续高增，产能继续扩张。

    　　投资要点：

    　　结论：_21H1公司 营收、归母利润分别为52.2 亿、14.1 亿，增长51.3%、42.9%，其中扣非利润13.8 亿，增长48.9%，符合预期。21H1 公司泵阀份额持续提升，中大挖及非标产能进一步扩张，上调2021-22 年EPS 至2.25（+0.03）、2.79（+0.15）元，新增2023 年EPS 3.3 元，维持目标价145.39元，增持。

    　　挖机油缸份额提升，非标油缸延续高增。21H1 公司油缸业务营收28.3亿，增长40.6%，其中挖机油缸19.8 亿，增长38.3%，非标油缸8.5 亿，增长46.4%。环比看，21Q2 油缸营收13.2 亿，增长10%，环比放缓，其中挖机油缸8.9 亿，环比略降0.9%，非标4.4 亿，增长41.7%。受益下游起重、新能源等下游需求高增，非标油缸产能释放，维持高增。

    　　泵阀业务持续放量，非挖马达产能扩张。21H1 液压科技所有产线超负荷运转，营收21.2 亿，增长78%。从月度产量看，中大挖及非标泵阀产能同比增幅较大，环比看，21Q2 大挖及非标泵阀、非标马达产能继续扩张。

    　　21Q1 中大挖泵阀份额30-40%，Q2 进一步提升。

    　　排产有望环比增加，盈利能力有望改善。近期政治局会议表明年底基建政策力度可能加大，加之临近年底旺季，公司油缸、泵阀排产环比有望逐步增加。受原材料涨价影响，21H1 毛利率41%，略下滑0.9pct，净利率27%，下滑1.5pct，其中液压科技净利率28.5%，下滑4.2pct，随大宗价格企稳，公司盈利能力有望逐步回升。

    　　风险提示：地产固投下滑，工程机械行业竞争加剧

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