公司劢态：公司发布 2017 年中期业绩报告，上半年实现营业收入 74.6 亿元，同比上升 50.8％，毛利率 39.5%，同比上升 1.0 个百分点，归属二上市公司股东的净利润 9.83 亿元，同比上升 38.5%，每股收益 0.34 元，同比上升 36.0%。第事季度单季度实现销售收入 48.2 亿元，同比上升 52.1%，归属上市公司股东净利润 7.04 亿元，同比上升 40.8%。点评：

解决方案类业务占比过半，国内市场营收大幅增长：公司从 2017 年上半年更改业务分布的披露方式，从过去产品分布改为业务模式的分布，其中解决方案类销售收入_模为 37.4 亿元，占比超过 50%，公司的业务模式转型持续推荐。市场分布看，公司在国内市场的销售收入同比大幅度上升 64.1%达到 47.8 亿元，通过了解丌同政府、行业、民用丌同市场的需求而提供个性化的解决方案的模式，使得公司在国内市场收获了良好的效果。海外市场方面，公司也保持了 44.1%的快速成长，市场开拓顺利推。

毛利率全面回升，销售研发投入增加：公司的整体毛利率水平同比上升 1.0 个百分点为 39.3%，达到过去 3 年内的高位，尤其是在按照业务分布方面公司解决方案和产品销售均实现了毛利率接近 1 个百分点的涨幅，处于全面回升状况。而市场分布方面，国内市场在收入大幅提升的情况下毛利率也获得了 0.5 个点的上升，呈现了增收增利的良好局面，海外市场尽管小幅下降 0.2 个百分点，但仍然保持在 42.9%的高位。公司上半年持续开拓市场和业务转型，因此在三项费用率方面同比上升 1.9 个百分点位 27.0%，也使得公司的净利润增速低于收入增速。

业务转型持续推进，PPP 解决方案类项目为主要推手：未来公司将会继续推进其向解决方案供应商转型的过程，在发布中期业绩的同时，公司公告其新疆子公司中标莎车县平安城市建设项目（PPP）的~项，该项目的合作期为 10 年（包含建设期 1 年，运营期 9 年），特许经营期内政府付费总额为人民币 431,479 万元（最终金额以签订合同为准），该项目_模较大，为公司未来业绩成长提供了坚实的基础。从公司公布的 2017 年前三季度的业绩预告显示，净利润增长规模预计为 25%~45%，基本不上半年保持一致，行业市场需求的持续改善，已经公司在解决方案供应商道路上的顺利转型，成为公司值得持续长期关注的主要因素。

投资建议：我们公司预测 2017 年至 2019 年每股收益分别为 0.82、 1.08 和 1.34元。净资产收益率分别为 23.1%、 24.5%和 24.5%，给予买入-B 建议，6 个月目标价为 27.00 元，相当于 2017 年至 2019 年 32.9、 25.0 和 20.1 倍的动态市盈率。

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