视频会议： IT 巨头布局和云端服务推动市场增长，公司受益国产替代，份额有望增长。 视频会议市场预计 2015-2019 年将保持 18.9%的年复合增长率， 2019年市场将达到 10.0 亿美元。通信及 IT 领域厂商大力布局和视频会议云平台部署的趋势是视频会议市场未来增长的两大驱动因素。公司扎根视频会议领域 12年， 2016 年在国内视频会议系统的市占率约 15%，是视频会议行业的龙头之一。受益于国产化浪潮，市场份额接近 50%的宝利通和思科等国外厂商或将面临公司的进一步蚕食，目前公司在公检法等政府领域的产品市占率已超过 50%，有望进一步增长。

视频监控： 市场空间广阔，整体解决方案提供商形成竞争差异化。 预计未来两年视频监控设备市场将保持 13.4%的年复合增速， 2018 年市场规模预计达到1114 亿元。市场增长原因有三： 1）国际反恐和国内治安催生视频监控需求，且国内视频监控密度远低于国外，还有很大提升空间。 2）政策扶持：“十三五”规划设立了 2020 年保持 10%以上的年增长率目标。 3）硬件网络化、智能化、高清化产生更新需求。公司视频监控产品于 2011-2016 年保持着 23.4%的年复合增速，成长显着，是市场第二梯队的龙头之一；坚持整体解决方案提供商的定位， 因而毛利率高于同行业，定位也符合市场趋势， 有望实现差异化竞争。

研发优势明显，发布 PPP 业务支持计划为业绩保驾护航。 1）公司保持研发的高额投入。2016 年研发投入占营业收入的比值达到 27.7%，居于行业领先地位，彰显公司技术性驱动的先进发展趋势。 2）公司同时在视频会议、视频监控两大领域积累了广泛的行业实践经验，可为 200 多个行业提供解决方案。覆盖范围广泛。公司和政府及高校建立了良好的合作关系。今年 3 月，公司发布全新的视讯领域 PPP 业务支持计划，在平安城市、智能交通和教育方面均实现了较大规模的布局，项目落地和未来业绩增长有保障。

盈利预测与估值： 预计未来三年营收将保持 25.9%的年复合增速， 归母净利润将保持 39.5%的年复合增速， 2017-2019 年 EPS 分别为 1.01 元、 1.41 元、 1.90元， 对应 PE 分别为 34 倍、 25 倍、 18 倍， 参考计算机行业估值， 给予公司 2017年 46 倍估值，对应目标价 46.46 元， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。

风险提示： 视频会议市场规模增长或不及预期；视频监控市场价格战持续发酵，影响视频监控产品毛利率的风险。

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