事件：

    2021 年上半年，公司实现营业收入19.38 亿元，同比增长25.70%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长26.76%；实现基本每股收益0.3888 元，同比增长18.54%。

    投资要点：

    业绩略低于预期，非新能源板块推动稳步发展。2021 年上半年，公司实现营业收入19.38亿元，同比增长25.70%，公司发展延续良好趋势，得益于公司“多级增长平衡风险”的战略优势，去年新能源汽车业务大幅下滑带来的负面影响现已逐步消除，其他板块业务的持续增长使得公司继续向前稳步发展，若剔除新能源汽车业务，公司其他业务同比增幅45.92%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长26.76%；实现经营活动产生的现金流量净额0.46 亿元，同比减少86.18%，主要系本期存货增加，购买商品支付的金额增长较大，以及支付的职工工资、奖金金额增加所致；报告期内，公司实现基本每股收益0.3888 元，同比增长18.54%。

    智能家电电控销售快速增长，工业电源服务多个大客户。2021 年上半年，公司智能家电电控产品销售收入10.47 亿元，同比增长46.13%，占公司营业收入达54.05%；其中，变频家电电控仍保持良好发展态势，暖通与空调产品线较快增长，高压电源也处于稳步上升状态；报告期内各消费类需求逐步复苏，带动公司平板显示业务快速提升，同时公司智能卫浴产品表现亮眼，瞄准B 端市场，定位高端不断获取市场份额，实现较高增长。工业电源方面，公司实现销售收入3.92 亿元，同比增长13.57%，占公司营业收入达20.23%；其中，公司医疗电源产品由于去年基数较大，今年呈现小幅下滑，但长期需求空间较大，工业电源板块内其他产品均呈现稳步发展态势；公司在工业电源领域经过多年积累，持续为爱立信、飞利浦、魏德米勒、西门子、思科、瞻博网络等海外大客户提供服务。

    工业自动化受益差异化定位，新能源汽车订单保持稳定。2021 年上半年，公司工业自动化产品实现销售收入4.05 亿元，同比增长108.11%，占公司营业收入的20.89%；公司在工控领域差异化的定位使得公司避免了伺服、变频器等传统领域的激烈竞争，在新兴装备领域，公司在早有布局的智能焊机、油服设备、工业微波等领域不断延伸，进展可观。新能源汽车及轨道交通产品方面，公司实现销售收入0.87 亿元，同比下降66.5%，占公司营业收入4.51%；其中，新能源汽车订单基本维持去年水平，但由于核心原材料紧缺等宏观因素影响，导致该板块整体营业收入产生较大幅下降，但整体负面影响可控；轨道交通产品方面，则主要为车辆空调控制器，2021 年上半年也实现平稳发展。

    聚焦核心技术研发，加大平台建设投入。公司聚焦核心技术，致力于为客户提供最佳部件和解决方案，因此高度重视研发投入，目前已持续多年保持销售收入10%左右的研发投入，2021 年上半年公司研发费用2.03 亿元，同比增长22.72%，占销售收入达10.48%，为产品战略和研发计划的实现提供了强大支撑。同时，公司进一步加大平台建设投入，深化国内外布局，在深圳南山联合建设留仙洞总部基地，在长沙进行麦格米特智能产业中心建设，在株洲投资建设麦格米特株洲基地扩展项目，着手布局杭州产业中心；国外方面，已在印度和泰国建设了部分产能。

    下调盈利预测，维持“增持”评级：公司是以电力电子及相关控制技术为基础的电气自动化公司。考虑到原材料涨价对公司盈利水平可能带来不利影响，我们谨慎下调公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为5.26、6.94 和9.17 亿元（下调前分别为5.60、7.25和9.27 亿元），对应21-23 年EPS 分别为1.06、1.40、1.84 元/股，当前股价对应的PE分别为31 倍、23 倍、18 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：智能家电市场需求不及预期；新客户开拓不及预期。

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