事件描述

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入40 亿元，同比增长36%；归属母公司股东净利润3.04 亿元，同比下降5%；若剔除去年同期投资公司收益与今年期权激励费用影响后，公司前三季度归属母公司股东净利润2.88 亿元，同比增长7%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2022Q3 实现收入12.8 亿元，同比增长30%。拆分看，1）电动车电驱电源相关产品预计同比保持较快增长；下游行业层面，根据中汽协数据，2022Q3 国内电动车产量约206 万辆，同比增长118%，环比增长51%；2）工业电源预计主要在通信电源、逆变器相关部件产品的放量下实现较快增长；3）智能家电电控中智能卫浴等产品预计受下游地产等行业景气度影响；4）工业自动化中智能装备产品下游的景气度预计受疫情的影响。

    　　盈利端，公司2022Q3 实现毛利率24%，同比下降3.6pct，环比提升0.8pct，预计毛利率同比下降一定程度受产品结构变化影响，毛利率环比提升因部分原材料产品降价影响。

    　　费用率，公司Q3 期间费用率达19.5%，同比改善0.4pct，主要来自销售费用率的改善；环比提升4.1pct，其中研发费用率环比提升较多，预计主要因股权激励费用的计提（Q3股票期权费用共835 万元）和收入规模季节性环比降低减少摊薄作用。同时，由于公司对外投资公司的估值提升，去年Q3 产生以公允价值变动为主的相关投资公司收益共4,846 万元。剔除上述投资公司收益与期权激励费用影响后，公司Q3 归属母公司股东净利润0.88 亿元，同比增长4%。

    　　其他财务指标方面，公司2022Q3 实现经营性现金流净流入0.7 亿元；2022Q3 末应收款项余额达16 亿元，较Q2 末持平；2022Q3 末存货余额达18.6 亿元，较Q2 末减少1 亿元；2022Q3 末应付款项余额达25.4 亿元，较Q2 末减少1.2 亿元；资本开支1.1 亿元，一定程度反映公司积极推动产能建设。

    　　再次强调公司未来成长力，一方面，我们认为目前业务无论智能家电还是电动车均具备增长潜力；另一方面，公司电力电子平台的扩展能力强劲，持续拓展新产品，例如控股子公司田津电子前期与宁德时代签订动力及储能电池安全信号采集传输组件的长期供货合同等。预计公司2022、2023 年归属母公司股东净利润4.5、7.3 亿元，对应2022、2023 年估值分别为31、19 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电动车行业风险；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

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