上半年收入增长26.03%，扣非净利润增长31.56%。公司上半年实现收入8.43 亿，增长26.03%，归母净利润1.93 亿，增长16.92%，扣非净利润1.84 亿，增长31.56%，EPS0.35元，二季度单季实现收入4.8 亿，增长23.89%，归母净利润1.12 亿元，增长16.60%，完全符合我们的预期。

高毛产品持续放量：化学发光系列产品收入达1.20 亿元。公司自产试剂上半年实现销售3.37 亿元，同比增长35.48%，其中公司化学发光试剂实现收入1.20 亿元，同比增长67.37%。其他自产试剂实现收入1.77 亿元，同比增长22.60%。代理试剂实现营业收入4.17 亿元，同比增长21.34%。化学发光产品毛利率接近90%，显着高于其他自产产品与代理产品，化学发光产品收入占比的提高，是扣非净利润增速高于营收增速的主要原因。其他自产产品也保持了高于行业平均的增速，我们认为公司整合渠道、打包模式逐渐显现出效果。

继续加码研发，研发投入占自产产品收入比重达11.75%。公司上半年研发投入4,041 万元，同比增长18.67%。公司目前共有研发人员352 名，研发投入占自产产品收入比重达11.75%，研发投入比位居行业前列。研发人员达到352 人，去年同期研发人员仅为167 人。持续高强度的研发投入是公司构建核心竞争力的有力保障，已获国内注册证从期初294 个增加到300 个，产品线得以进一步丰富。

研发与渠道整合并举，维持买入评级。化学发光有望借助分级诊疗在基层快速放量，公司具有先发优势，有望打破罗氏、贝克曼等跨国企业对市场的垄断。内蒙、湖北、吉林等渠道商的整合，展现了公司立足西南向全国扩张的决心。我们维持之前的盈利预测，2017-2019年净利润分别为4.13 亿、5.18 亿、6.68 亿元，EPS 为0.74 元、0.93 元、1.20 元，对应的PE 分别为32、26、20 倍，维持买入评级。

风险提示：化学发光仪器投放进度不达预期；研发费用大幅增加影响利润增速。

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