科大讯飞(002230)

营收毛利大幅增长，AI 研发和渠道布局持续投入影响净利润

科大讯飞发布2017 年中报，公司上半年实现营业总收入21.02 亿元，同比增长43.79%；实现毛利10.27 亿元，同比增长46.99%；呈现收入、毛利、用户数同步快速增长的良好态势。实现归母净利润1.07 亿元，同比下降58.11%；扣非归母净利润7.89 亿元，同比下降10.91%，主要系去年同期讯飞皆成投资收益以及AI 研发市场费用增加所致，符合市场预期。同时公司预测2017 年前三季度归母净利润同比变化幅度-50%至0%。

AI 研发市场布局加大使费用成本增加，去年同期投资收益致利润增幅变动报告期内公司各项业务营收、毛利、用户数大幅增长，归母净利润同比下降主要系以下两个因素影响所致：一、公司在2016 年上半年把参股子公司讯飞皆成变成控股子公司，形成投资收益1.17 亿元，导致 2017 年科大讯飞非经常性收益比 2016 年同期大幅减少；二、公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局，费用增加总计达3.6亿元，超过新增毛利3.28 亿元，该因素使得公司归属于上市公司股东的净利润同比下降12.57%，但为未来发展进一步奠定了扎实基础。

教育领域AI 率先突破，“平台+赛道”的人工智能战略成果不断显现公司“平台+赛道”的人工智能战略成果不断显现，平台类业务方面：人工智能开放平台用户规模、开发伙伴数量、交互请求数保持快速增长，智能车载语音、移动互联网和智能硬件等领域的业务规模、用户规模持续上升；在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等重点行业的各条赛道上，通过核心技术创新+行业应用数据及行业专家经验的整合，聚焦行业需求持续迭代，应用成果不断显现。其中教育率先突破，讯飞AI 教育重要载体智学网增值服务的付费用户快速增长，上半年营收超过3000 万元，教育行业营收同比增长57.71%，毛利同比增长 105.56%，日益进入收获期。

AI 核心技术持续进步，关键领域国际领先

作为中国智能语音与人工智能产业领导者，公司在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理、机器翻译、常识推理等多项人工智能核心技术上拥有国际领先的成果，囊括多项国际人工智能大赛的冠军，在认知智能领域，相继获得国际认知智能测试全球第一、国际知识图谱构建大赛核心任务全球第一，改写了全球智能语音与人工智能技术的竞争格局。AI 核心技术为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒，为人工智能在产业层面的应用爆发奠定扎实的基础。

人工智能引领者，“平台+赛道”即将全面突破，维持买入评级我们预计公司2017-2019 年公司归母净利润分别为6.23 亿元、8.10 亿元、10.53 亿元，对于当前股价PE 108、83、64 倍。公司作为人工智能产业引领者将充分受益于正在到来的AI+时代，紧抓核心技术源头，“平台+赛道”的人工智能战略成果不断显现，维持“买入”评级。

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