康普顿（603798）

事件： 8 月 9 日公司公告， 上半年实现营业收入 4.87 亿，同比增长23.3%，营业利润 1.0 亿，同比增长 45.4%， 归母净利润 0.75 亿元，同比增长 28.1%。

Q2 业绩符合预期， 利润增长依旧稳健： 公司目前市占率约 1%， 坚持“安全库存+生产计划” 的采购政策和“以销定产”的生产模式， Q1价格高点公司提前采购基础油等原料对 Q2 业绩有所影响。 总体 H1 业绩符合预期，所得税大幅增长情况下，公司业绩保持稳健增长势头；排除所得税影响， 业增速可达 45%。 公司后续仍将坚持申请税收优惠，为业绩增长扫清障碍。

柴机油成重要突破口，新工厂助力 H2 业绩： H1 业绩增长主要依靠销售渠道的深耕和拓荒。上半年多次举行“柴油机拆机”培训等极具影响力的活动， 广告费用较上年同期增长 30.7%。由于柴机油终端消费习惯更注重性价比因素， 公司在该领域市占率有望率先向上突破。 7 月份新工厂正式投产， 黄岛工厂设计产能为单班 8 万吨润滑油、 2 万吨防冻液、 2000 吨制动液， 加班及立体库的调剂可达 15 万吨，产能弹性较大。 Q3 润滑油和防冻液旺季渐近， 近期原材料快速下降风险较小，预计销量增长继续提升业绩。

投资建议： 考虑所得税影响， 我们预计公司 17-19 年归属于上市公司股东的净利润分别为 1.60、 2.12 和 2.44 亿元，对应 EPS 为 0.80、 1.06和 1.22 元，公司所处润滑油有近 600 亿市场、 1%的低市占率有提升空间， 看好未来成长性， 维持买入-A 的投资评级，目标价为 30 元。

风险提示： 原材料价格大幅波动

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