事件：2021H1公司实现营业收入19.37亿元，同比+104.44%，归母净利润3.61亿元，同比+35.01%，其中Q2单季度实现营业收入11.60亿元，同比+100.20%，归母净利润2.08亿元，同比+30.91%。

    　　营业收入高增，护肤表现亮眼。21H1公司营业收入大幅增长以及运费等履约成本调整至营业成本科目，导致营业成本同比增加122.91%，毛利率77.91%，同比-1.83pcts。分产品来看，功能性护肤品持续高增长态势，营业收入12.00亿元（占比62.07%），同比+197.55%，毛利率78.72%；原料业务保持行业龙头地位，上半年实现营收4.15 亿元，同比+25.18%，毛利率72.64%；医疗终端实现营收3.14亿元，同比+51.43%，毛利率82.12%。

    　　深耕科技创新，费用战略性投入。21H1公司研发投入1.07亿元，同比+78.98%，开展研发项目160项，同比+63.27%，销售费用8.97亿元，同比+138.78%，管理费用1.27亿元，同比+113.27%，销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为46.30%/6.56%/5.52% ， 同比分别为+6.66pcts/+0.27pcts /-0.79pcts，净利率18.58%，同比-9.57pcts。

    　　核心优势凸显，多轮驱动发展。公司拥有实力雄厚的研发团队，坚持技术为先，不断加大研发投入力度，扩展优质赛道，已建立从原材料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链体系，公司在销售、产业链、渠道、团队方面均具备显著优势，并且不断拓展新市场、勇于尝试新渠道，未来发展值得期待。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.75/2.55/3.47元，对应最新PE分别为103/71/52倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期；行业竞争加剧；产品注册风险。

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