透明质酸行业稳定发展，龙头企业受益

    　　2020 年，公司在全球玻尿酸原料市场占据43%的市场份额，位列全球第一。

    　　根据弗若斯特沙利文预测，未来5 年，全球玻尿酸原料市场将保持12.3%的复合增长率，2026 年销量将达到1,285.2 吨。目前，公司拥有770 吨透明质酸的生产能力，预计东营佛思特厂区无菌HA 生产线建设完毕后，将进一步提升公司产品市场竞争力。

    　　打造继透明质酸之后的第二个战略性生物活性物公司收购益而康生物51%股权，布局胶原蛋白产业。胶原蛋白和透明质酸都是广泛分布于人体的重要物质，应用领域涉及医疗健康、护肤品、食品等。

    　　胶原蛋白将成为华熙生物又一核心生物活性物，丰富公司生物活性物产品管线，四轮驱动再添新助力，为公司带来继“透明质酸”后的第二成长曲线。

    　　国货品牌崛起，科研技术是“支点”

    　　功效护肤品消费端越来越看重“安全”和“功效”，而科研与技术在核心竞争力中占据重要部分。公司2021 年研发费用2.84 亿元，同比增长101.4%，公司研发费用保持行业绝对领先地位。品牌产品矩阵丰富，差异化布局市场。板块收入从2016 年0.64 亿元增长至2021 年33.19 亿元，5年CAGR 为+120.28%，占公司营业收入比重由8.79%上升至67.09%。

    　　公司盈利预测与估值

    　　预计公司2022-2024 年营业收入分别为6,960.23/9,546.84/12,417.68 百万元，YOY 分别为40.67%/37.16%/30.07%；EPS 分别为2.31/3.01/3.88 元，YOY 分别为42.06%/30.22%/29.02%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为142 元/股，给予公司“推荐（首次）”

    　　投资评级。

    　　投资风险提示

    　　新冠疫情持续恶化，消费低迷，行业竞争加剧，研发不及预期

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