事件描述：格力电器于8 月31 日通过参与司法拍卖公开竞拍方式竞得银隆新能源股份有限公司（银隆）30.47%股权，同时，董明珠女士将其持有的银隆新能源17.46%股权对应的表决权委托公司行使。本次交易完成后，格力电器将持有银隆新能源30.47%的股权，并合计控制银隆新能源47.93%的表决权，银隆新能源将成为上市公司的控股子公司。

    　　一波三折终控股，银隆收购作价60 亿元。格力对银隆的收购行动可追溯到2016年：1）2016 年8 月，格力董事会通过议案，公司拟以发行股份的方式购买珠海银隆全体股东持有的珠海银隆的100%的股权，交易对价130 亿元；并拟向8 家特定投资者定向增发募集配套资金不超过100 亿元用于银隆的新能源电池及新能源车扩产计划。2）2016 年10 月，临时股东会通过格力收购银隆的议案，但定增募集配套资金议案未获通过；3）2016 年11 月，珠海银隆决定终止本次交易；4）2016 年12 月，董明珠联合万达集团、中集集团等以30 亿增资银隆获得22.388%的股权，董明珠个人后续增持至持股17.46%。公司本次公开拍卖竞得银隆股份为3.36 亿股，占银隆总股本30.47%，成交价为18.28 亿元，对应银隆整体估值60.0 亿元，截至2021 年7 月31 日，银隆资产总额281.49 亿元，负债总额227.29 亿元，所有者权益合计54.20 亿元，即本次成交价格对应银隆PB 为1.11。银隆2017-2020 年收入分别为81.9/98.9/50.1/43.3 亿元，净利润分别为1.4/1.53/0.06/-6.9 亿元，2021 年1 月-7 月，银隆实现营业收入10.58 亿元，营业利润-9.58 亿元，净利润-7.63 亿元，现金流量净额13.85 亿元。考虑到银隆过去两年因内部治理等原因经营受阻，近两年净利润并未反映公司真实盈利水平，若用公司2018 年净利润为基准进行估算，则银隆对应PE 估值约40 倍。

    　　银隆业务覆盖广，钛酸锂电池具有优势。银隆业务范围涵盖纳米级钛酸锂材料、钛酸锂电池、磷酸铁锂电池、电动汽车整车的研发、生产及销售等领域，同时为电网、可再生能源发电系统、移动通信营运商等提供储能系统设备及系统集成服务。（1）新能源电池领域，银隆拥有钛酸锂和磷酸铁锂生产线40 余条，电池板块总体实际产能18.31GWh/年；其中钛酸锂电池领域，银隆实际产能为2.85GWh/年，是全球少数掌握纳米级钛酸锂材料及电池生产工艺的新能源企业之一。相对于其它技术路线的锂离子电池，钛酸锂电池具有钛酸锂电池具备高安全、大倍率（4C~6C）、快充放（最高达50C 持续充放电，支持 70C 脉冲充放电）、耐宽温（具备-50~60℃温度范围内充放电能力）、长寿命（可循环使用40,000 次以上）的独特优势。（2）整车领域，银隆整车产品系列齐全，产品类型丰富，商用车产品从6.8 米到18 米车型全覆盖，同时具备市政环卫车、物流车等车型，涵盖纯电、氢燃料、混动等多种新能源动力体系，产品应用遍布北京、天津、成都、杭州等全国229 个以上的城市和地区。根据中国客车统计信息网数据显示，2021 年1-7 月，标的公司新能源客车累计销量位居行业第四，其中，2021 年7 月当月7 米以上新能源客车销量位居行业第三。

    　　有助格力立足家电行业，稳步拓展多元化新兴业务。格力当前主营业务中以空调业务为主，2020 年格力收入1705 亿元，空调/小家电/智能装备/其他主营业务/其他业务收入占比分别为69%/3%/0.5%/4%/24%，银隆2020 年收入和格力收入比例为2.9%，考虑到银隆过去两年因为内部治理问题导致收入失真，若用2018 年的收入和格力2020 年收入规模进行比较，则比重为5.8%。银隆电池板块当前总体实际产能约18.31GWh/年，钛酸锂电池及新能源商用车等整车市场地位领先，随着格力实现控股，银隆的内部治理及生产经营有望得到快速恢复，叠加新能源行业当前处于政策+供需向好的双重驱动的红利期中，以及双方协同效应的释放，银隆后续业务拓展可期，格力的新能源业务占比有望持续提升。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计格力电器21-23 年实现归母净利润247/276/305亿元，对应21-23 年估值分别10.1/9.1/8.2x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格上行，银隆新能源整合不及预期。

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