事件：8 月25 日，公司披露2021 年半年报，上半年公司实现营业收入231.38亿元，同比增长4.46%，其中自产营收66.92 亿元，同比增长108.99%，实现归母净利润7.13 亿元，同比增长1812.96%，实现扣非归母净利润6.7 亿元，同比增长2193.03%。

    　　量价齐升，助力业绩大幅上涨。1）公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态，铜钴冶炼及四氧化三钴等产销量较去年同期大幅提升。截至公告日，公司拥有4 万吨铜，8000 金属吨钴材料、4 万金属吨镍材料、25 万吨锌的生产产能。刚果（金）CCR 铜钴项目目前已实现3 万吨阴极铜和3500 吨粗制氢氧化钴产能；公司镍金属项目于去年下半年投产，今年上半年顺利达产，当前在产的印尼友山镍业项目及赞比亚穆纳里项目合计产能达4 万吨/年镍金属量。2）受上半年新能源汽车行业高速发展的带动，新能源金属需求旺盛，助推上游金属价格普涨。2021H1，LME 铜、镍、锌和MB 钴的均价分别为0.91、1.75、0.28 万元/吨和21.25 美元/磅，同比涨幅分别为65%、39%、39%和31%。

    　　业务结构继续优化，能源金属及深加工业务收入占比提高约13pct 至29%。

    　　公司进一步聚焦新能源金属及材料生产，能源金属及深加工业务实现营业收入66.92 亿元，同比增长108.99%，实现毛利19.65 亿元，同比增长352.06%，毛利率29.36%。有色金属贸易实现营业收入164.31 亿元，同比下降13.09%，实现毛利1.11 亿元，同比上升86.80%。预计公司未来三年将继续缩减贸易业务，公司上游资源属性增强。

    　　在建项目进展顺利，未来三年公司预计将形成12 万吨铜、4.5 万吨镍、1.6万吨钴、30 万吨锌的年产能。1）刚果（金）CCM3 万吨阴极铜，5800 金属吨粗制氢氧化钴项目按计划有序推进，预计2021 年底试车投产。2）刚果（金）卡隆威3 万吨铜、3600 金属吨粗制氢氧化钴采冶一体化项目按计划有序推进，预计2022 年建成并投产。3）汉源比利弗15 万吨含锌物料综合回收项目按计划有序推进，预计2021 年第四季度建成并投产。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2021-2023 年实现净利润14.13、19.17和25.13 亿元，对应市盈率分别为22.4、16.5 和12.6 倍，维持“强烈推荐-A”

    　　投资评级。

    　　风险提示：金属价格大幅波动、项目投产进度不及预期、汇兑风险、安全环保风险等

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