事件： 公司发布2021年中报：2021 上半年公司实现营收908.85亿元，同比+50.22%，归母净利11.74 亿元，同比-29.41%；扣非归母净利3.69 亿元，同比-59.67%。其中21Q2 公司实现营收498.94 亿元，同比+22.21%，归母净利润9.36 亿元，同比-39.59%。

    　　汽车与手机业务双开花，新能源汽车与手机部件放量。21H1 公司实现908.85 亿元，同比+50.22%；归母净利11.74 亿元，同比-29.41%；其中21Q2公司实现营收498.94 亿元，同比+22.21%，归母净利润9.36 亿元，同比-39.59%。分业务看，21H1 汽车业务营收391.57 亿元，同比增长22.09%，手机部件及组装/二次充电电池营收分别为431.32 亿元/82.87 亿元，同比分别+84.48%/72.97%。公司21H1 汽车销量为24.67 万辆，同比+55.51%。

    　　其中新能源车型销量高增长，上半年销量达到15.46 万辆，同比+154.76%。

    　　其中21Q2 汽车销量14.25 万辆，同比+46.42%，环比+36.87%，其中新能源汽车21Q2 销量达到9.98 万辆，同比+159.39%，环比+82.33%，主要系汉及DMI 及E 平台新车增量贡献。手机业务收入规模创历史新高，主要受益于海外市场开拓，安卓客户及北美大客户的份额进一步提升。

    　　21Q2 毛利率环比小幅提升，未来盈利能力有望持续回升。公司上半年综合毛利率12.76%，相比去年同期减少6.84pct；其中手机业务毛利率7%，同比-6.64pct，汽车业务毛利率19.53%，同比-4.40pct。毛利率同比下滑预计受产品原材料涨价与产品结构变化影响。目前公司新能源汽车产品处于产能爬坡期，前期高投入带来折旧摊销拖累短期毛利率水平。 21Q2 综合毛利率12.9%，环比+0.3pct，预计后续伴随新平台电动车型放量规模效应影响下毛利将有望逐步回升。

    　　汽车业务进入新产品新技术放量期，看好公司长期成长，维持“审慎增持”

    　　评级。公司DM-i 混动系统与刀片电池等强势技术为产品赋能，看好公司产品在新能源汽车领域的竞争力，2021年上市新车如海豚、宋PLUS DM-i、新款宋Pro 等车型将继续带动销量增长，后续规模效应也讲改善盈利。同时，公司与地平线等国内领先芯片企业战略合作，预计未来在智能驾驶相关领域也有望实现新突破。我们维持公司2021/2022/2023 年归母净利润预测为56.1/71.6 亿/82.9 亿，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；

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