投资要点:事件：华夏银行于 2017 年 8 月 11 日公布 2017 年中期报告。

营业收入较快增长， 但净利润仅微增。 2017 年上半年，实现营业收入 333.48 亿元，同比增加 6.87%； 营业利润 131.51 亿元，同比增长 0.18%； 净利润 98.36 亿元，同比增长 0.1%。 营收较快增长的主要原因是手续费及佣金净收入同比增长 30.23%。 净利润未同步增长的主要原因是资产减值损失大幅增加，上半年资产减值损失为82.18 亿元，同比增长 44.94%。

资产规模稳定增长， 中间业务收入快速增长。 公司总资产规模为2.42 万亿元，较年初增长 2.84%，其中贷款总额 1.31 万元，较年初增长 7.64%。贷款增速较快增长的主要原因是上半年融资需求较为旺盛。上半年公司实现中间业务收入 99.50 亿元，同比增长 33.31亿元。 中间业务收入快速增长的主要原因是资产管理、银行卡、金融市场等业务保持良好发展。

资产质量压力犹存， 净息差有望企稳。 2017 年 6 月末，不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款占比分别为 1.76%、 4.44%、 4.82%，分别较 2016 年末提高 0.01、 0.24 与 0.1 个百分点。从行业看，不良贷款主要集中在批发零售业、制造业和采矿业。从地区看，不良贷款集中在华南及华中、华北及东北地区。关注类贷款占比和逾期贷款占比等先行指标提升较大，未来资产质量或仍存在较大压力。 上半年净息差为 2.10%，较去年年末收窄 0.32 百分点，预计下半年净息差会随“ 营改增” 影响的淡出及稳健货币政策的执行而企稳。

首次给予“ 增持” 评级。 预计 17-19 年的 BVPS 为 13.01， 14.30 与15.65 元，按 9.35 的收盘价计算，对应 PB 分别为 0.72,0.65 与 0.60倍。目前估值低于行业整体估值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期

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