三安光电的毛利率与政府补贴问题研究
三安光电(600703)
备受关注的高毛利率与高净利率。 作为一家典型的制造企业,三安光电的毛利率长期在 40%以上,净利率则高达 30%以上,令市场侧目。 与此同时,其他芯片厂要么刚刚从几年前的亏损中恢复过来,要么因为新机台的后发优势而维持一定但不高的利润率。为何三安在如此大体量的情况下还能保持如此高的盈利能力,是值得探讨的话题。
三安高毛利率来自收入端。 与泛泛而谈不同,本文用具体的数据对三安毛利率来源进行了测算,更具说服力。 通过测算芯片生产成本的几大来源:固定成本(折旧、人工) +变动成本(蓝宝石衬底等原材料),并与同行进行比较,最后得出了与市场不同的观点:三安的核心竞争力除了全产业链布局带来的成本优势, 更为重要的是公司强大的议价能力,这是公司高毛利率的来源。
政府补贴:不成问题的问题。 政府补贴也一直是市场的关注点,是否是大量的补贴造就了三安的高净利?若政府补贴退出,是否会对公司的净利产生大的影响? 本文经过对三安历史补贴的细致分析,得出答案是毋庸担心。另一方面, 净利率也与期间费用率息息相关,稳定而低水平的期间费用率让公司获得了丰厚的净利。 公司高 ROE 的来源是高净利率,这正是优秀企业的特质。
不足与风险提示。 本文的不足在于无法给出精确测算、三安的产品结构也无法获得, 某些测算数据可能与实际有差异,但基于真实性与逻辑一致性,仍忠实呈现。风险点可能有: 1、三安专利是弱项,若想更进一步走向全球,专利问题是公司必须解决的问题; 2、 行业成长不及预期。
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