事件：泸州老窖发布公告，非公开发行股票获得证监会核准批文。7 月22 日，公司发布调价通告，调整1573 出厂价格，计划内价格从680 提升到740/瓶，计划外价格提升到810/瓶。

投资要点：

国窖继续保持高增长，率先开启高端酒提价模式。根据微酒报道，国窖1573 上半年已经完成了全年任务额的60%，销售口径同比增长约80%左右，目前回款已经超过40 亿。我们认为，上半年1573动销旺盛、高速增长，使得公司率先调整产品价格。此次1573 出厂价格从计划内680 提到740，超过五粮液普五计划内739 价格。草根调研，目前1573 渠道库存正常，公司从年初开始主动控制经销商打款，一批价格稳定在680-710 之间。随着茅台、普五批价继续上涨，未来价格有望进一步上行。我们认为，1573 有望在旺季来临前，通过提高出厂价、继续推高市场一批价格和零售价格，增厚渠道利润、带动经销商旺季备货和打款积极性，从而挤压竞品经销商资金和库存，为下半年旺季放量做准备。

中端酒继续发力，产品结构持续提高：根据微酒报道，窖龄酒上半年销售突破10 亿，预计同比增长40-50%，销售达成全年目标六成。窖龄酒7 月再次宣布提价策略，窖龄30，60 分别提高出厂价格10 元/瓶。我们认为，中高端端酒整体供需格局历史最优，公司中高端品牌窖龄和特曲17 年继续采用停货、配合渠道政策理顺窖龄和特曲价格、清理渠道库存，不断打造腰部产品增长点。草根调研，二季度特曲全国化招商顺利，窖龄产品结构从窖龄30，升级为聚焦窖龄60，产品结构升级最为明显。

营销改革成效显着，定增获批保障产能。公司聚焦五大单品，按照品牌成立事业部，集中资源推动核心品牌快速发展。新任管理层“刘林组合”改革大刀阔斧，销售渠道扁平化改革，采用直分销模式，销售人员直接控制终端。销售人员规模也大幅提升，预计17年达到7000 人规模。同时近期公告定增30 亿元投入酿酒技改项目已通过审核，我们认为公司固定资产和资本投入长期偏低，此次通过定增实施技改，在优化升级产品质量的同时置换高端基酒产能，未来能更好的支持中高端酒放量。

盈利预测与投资建议：我们认为，公司在高端白酒中，业绩弹性大，高端酒国窖量价齐升，中高端增长带动产品结构升级，有望加速利润释放。考虑到公司中高端酒价格上涨提升净利，我们上调17-18 年EPS 至1.82/2.35/2.92 元，同比增长32%/29%/24%，对应PEx 30/23/19 倍，考虑定增摊薄后EPS 1.64/2.12/2.64 元，对应摊薄后PE x 34/26/21 倍，维持买入评级。

风险提示：品牌调整，低端酒收入下滑超过预期；新品开发和收入不达预期。

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