继峰股份是乘用车座椅头枕与扶手的细分领域龙头，基本面与客户资质优秀，我们长期看好公司的表现并给予“增持”评级，其核心逻辑如下:

自主替代细分领域龙头， 基本面与客户资质优异： 公司为汽车零部件行业细分领域龙头， 主要产品为乘用车座椅头枕与扶手。产品作为重要安全件与功能件，具有一定技术与认证壁垒，毛利率稳定在 36%的较高水平， 直接或间接配套一汽大众、华晨宝马、本田、 丰田等， 并直接参与德国奔驰、大众、宝马等 OEM的全球项目定点。 客户结构上看， 合资品牌占比 80%，德系（大众、宝马、 奥迪） 占比达 40%； 自主品牌占比 20%， 主要为吉利、广汽、 长城等， 配套博瑞、博越、 GS、哈弗、 Wey 与 Link&CO 等热门车型。

下游客户开启强势产品周期，推动公司业绩受益： 公司主要下游客户有望迎来强势新品周期。 一汽大众作为公司主要的下游客户（ 占比约 30%）， 将在未来三年开启超强新品周期， 并在产能上同步扩张至 300 万辆； 宝马未来两年也将迎来大年，计划推出一系列新品与换代车型； 除受益日系销量复苏外， 公司坐拥吉利，长城，广汽等优质自主品牌客户，有望分享自主品牌崛起的盛宴。 公司主要下游客户强势新品周期将有望大幅提振销量， 必将带动零部件企业受益。

海外业务进展稳中有序： 公司在德国投资设立德国继峰，负责欧洲市场的业务开拓工作， 2014 年， 德国继峰通过收购成立捷克继峰进行海外设厂， 伴随未来产能进一步爬坡与释放， 捷克工厂有望扭亏为盈， 提高公司在欧洲市场的表现，加快公司出海步伐。公司已获得海外宝马、 大众等重要客户订单，未来有望成为继峰全球化布局的重要组成部分。

牵手巨头德国格拉默，产业链强强整合： 公司于今年 2 月与德国机械座椅行业冠军格拉默签订谅解备忘录，与格拉默展开战略合作， 截至今年 7 月 18 日公司大股东总计持有格拉默 20.01%的股份。公司与格拉默的合作具备较强协同效应， 借助格拉默，公司中长期规划逐渐清晰， 有望实现双方在产品，市场与技术的强强整合。

估值与盈利预测： 根据以上逻辑与我们对公司盈利情况的预测， 2017/18/19对应营收增幅为 23.59%/30.81%/30.11%，对应净利润为 3.21/4.16/5.32 亿元，增幅为 28.65%/29.64%/27.97%，相应 EPS（摊薄）分别为 0.51/0.66/0.85，给予“增持”评级。

风险提示事件： 乘用车市场发展不及预期，海外市场扩张不及预期，与格拉默合作进程不及预期

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