核心观点

    　　公司是乘用车座椅总成稀缺国产替代标的，本次公告定点奥迪新能源车平台项目具备里程碑意义，首次实现从造车新势力向传统豪华品牌客户延伸，并推动格拉默融入公司乘用车座椅全球化战略。这彰显了公司在乘用车座椅领域的研发及生产等能力突出，格拉默全面整合渐入佳境，长期成长空间及盈利弹性有望释放。

    　　事件

    　　公司公告控股子公司格拉默车辆内饰（上海）有限公司定点奥迪的座椅总成项目，将为奥迪新能源配套前后排座椅总成产品。

    　　简评

    　　定点奥迪新能源平台具备标杆示范效应。公司前期公告定点的3个乘用车座椅项目均为国内造车新势力客户，本次定点的座椅总成项目为奥迪的新能源汽车平台，是公司首次获得传统豪华品牌定点，配套车型有奥迪 eQ5、eQ6、E6，预计从2024 年12 月开始，项目生命周期 7 年，预计生命周期总金额为 80 亿-100 亿。

    　　乘用车座椅传统主机厂客户拓展有望提速。与造车新势力相比，传统主机厂对供应商认证除了开发设计、技术质量、服务响应等要求外，会更为强调生产保障能力，公司新建的合肥乘用车座椅工厂于2022 年四季度试生产，逐步满足传统主机厂审厂等要求。

    　　公司乘用车座椅业务核心能力的快速提升有望支撑新客户拓展。

    　　格拉默整合渐显成效，座椅业务全球协同。2022 年Q3 格拉默中国区及欧洲区经营情况显著改善，当期格拉默业绩实现扭亏向好，Q4 扣除资产减值影响后经营性业绩符合预期。未来格拉默整合除通过内部治理及管理运营优化提升盈利能力外，乘用车座椅新业务与继峰本部在研发、生产及客户资源层面实现协同同样值得重视。本次定点奥迪项目的主体是格拉默上海，后期除奥迪新能源中国区市场配套外，格拉默在欧洲等海外市场或也将实现全面配套；公司乘用车座椅业务全球化战略有望持续夯实。

    　　公司座椅业务成长逻辑正逐步强化。乘用车座椅是稀缺大市场空间、低国产替代率的优质汽零赛道，公司已实现产品从头枕扶手等部件往座椅总成延伸，客户从新势力逐步向传统主机厂延伸，2023 年成新产能投放及定点项目兑现业绩元年。预计2022-2024年归母净利润分别为-13.5/5.13/7.76 亿元，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　1、行业景气不及预期。2020 年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022 年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023 年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。

    　　2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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