事件：完美世界公布2017半年报，报告期内实现营收35.88亿，同比增长69.68%，归母净利润6.71亿，同比增长75.64%，扣非后归母净利润6.05亿，同比增长637.62%，EPS为0.51元/股。Q2单季度，实现营收16.78亿，同比增长47.8%，环比下滑12.1%，归母净利润3.46亿，同比增长89.07%，环比增长6.46%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润区间为（10.2亿-10.9亿），同比增长（42.18%-51.93%），Q3单季度净利润区间为（3.49亿-4.19亿）。
游戏业务：实现营收30.7亿，同比增长66.11%，完美世界游戏子公司实现净利润7.86亿，半年就完成了全年承诺业绩的80%。
移动游戏，实现营收17.67亿，同比增长174.39%，《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等表现良好，毛利率为55.41%，较去年同期略有提升。后续增长点：《诛仙手游》运营接近1年，仍保持稳定流水，刚推出不久的《诛仙云梦川》更是一举冲到了IOS畅销榜前三的位置，7月公测的《射雕英雄传2》手游、《梦间集》表现良好，后续Q4有望上线《武林外传》手游，2018年计划推出包括《完美世界》、《笑傲江湖》在内的多款IP大作。公司移动游戏产品布局逐步呈现多样化，在研游戏涵盖二次元、动漫、影视等题材，包括了SLG、沙盒、卡牌、格斗等多种类型。参股联营公司祖龙上半年亦表现良好（由于祖龙接受林芝利创信息技术有限公司和新疆祖龙股权投资有限合伙企业的增资，导致公司的持股比例由30%调整至23.49%），实现营收6.75亿，净利润3.44亿，权益法下完美世界确认了9401.6万投资收益，祖龙手游《梦幻诛仙》表现稳定，刚上线的《九州天空城3D》排名IOS畅销榜前列，全年有望延续良好表现。
主机游戏，《无冬OL》、《星际迷航》继续高增长，《HOB》将于9月26日发售（登陆PS4和PC平台），2017上半年实现营收3.13亿，同比增长215.14%，后续仍有多款大作在研，公司主机游戏业务有望继续维持高速增长。
PC端游，实现营业收入9.65亿，较2016年同期下滑10.71%，受到端游生命周期影响，公司端游收入有一定下滑。但我们预计随着7月《创世战车》的公测上线以及《CS:GO》后续的上线公测，公司端游业务将逐步企稳回升，年底有望实现正增长。同时公司目前手握《DOTA2》和《CS:GO》两大电竞内容入口，随着电竞市场关注度及增速进一步提升，公司将首先获益。
影视业务：实现营收5.18亿，同比增长94.45%。
电视剧：实现营收2257.69万元，同比下滑85.93%，营收下滑的主要原因在于上半年未有新剧确认收入，主要以二轮剧播出收入为主，因此营收同比有一定下滑，随着下半年《神犬小七3》、《深海利剑》等电视剧收入逐步确认，公司全年电视剧业务业绩值得期待。公司已开拍及预计投资的影视作品涉及了知名网络小说改编、军事、玄幻、武侠、青春、都市等多种类型及题材。其中，《东山晴后雪》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡之黄泉故事》、《勇敢的心2》、《走火》、《香蜜沉沉烬如霜》、《归去来》、《西夏死书》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《壮志高飞》等均已开机制作。
电影：公司上半年出品了《非凡任务》，实现营收5847.4万元，同比增长46.65%，与美国环球影业的片单投资及战略合作正在按计划推进，与威秀娱乐集团、WME|IMG成立完美威秀娱乐集团致力于打造优质的中国本土电影，同时发布的片单包括成龙主演的科幻动作电影《机器之血》，韩庚、凤小岳以及山下智久主演的高科技动作电影《解码者》，张艺谋执导的史诗传奇电影《影》以及真人动画电影《当小七遇上加菲》四个电影项目。
院线：实现营业收入3.92亿，毛利率为18.36%，，创新影院场景消费模式，借助影院作为游戏线下活动地点等多种营销方式不断提高非票收入。
三项费用：1）销售费用3.52亿，维持稳定，同比增长9.7%，由于上半年新游戏数量较少，市场推广费用有一定下降，职工薪酬和影视剧发行费用提升较多；2）管理费用10.35亿，同比增长31.35%，受到院线并入等员工增加影响，职工薪酬开支达到8亿，同比增加62%；财务费用为1.14亿，同比增长121.57%，主要是利息开支增加所致。
其他流动负债项中递延收入中报为14.1亿，环比仅下滑5.5%，证明公司游戏收入稳定，三季度业绩值得期待。
盈利预测与估值：
预计公司2017-2019年实现营业收入分别为86.78亿元、103.84亿元和120.90亿元，分别同比增长了40.9%、19.7%和16.4%；实现归属母公司的净利润分别为16.02亿元、20.86亿元和25.28亿元，分别同比增长了37.38%、30.22%和21.15%。对应EPS分别为1.22元、1.59元和1.92元。公司作为A股影游联动第一龙头，IP价值在公司体内将被最大化开发，同时公司拥有丰富海外合作、投资经验，致力于打造全球化的泛娱乐企业。给予公司2018年28xPE，目标价44.52元，维持“买入”评级。
风险提示：1）游戏、影视内容上线进度不达预期；2）人才流失。
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