事项：

    　　2021 年9 月23 日，公司发布股票激励计划：拟授予激励对象1000 万股限制性股票，占公司股份总数的1.23%，其中首次授予578 名员工899.7 万股（不含董事、高管、核心技术人员），授予价格为18 元/股，业绩解锁条件为二者之一：①2021-2024 年收入较2020 年分别增长不低于40%、65%、90%、120%，对应年复合增速约21.8%；②2021-2024 年销售毛利较2020 年分别增长不低于50%、65%、90%、120%，对应年复合增速约21.8%。

    　　评论：

    　　公司大范围股权激励绑定员工利益，业绩有望持续高增长。公司首次授予578名员工899.7 万股，约占员工总数的37.7%，授予对象为除董事、高管、核心技术人员外的其他员工。按照授予价格18 元/股和最新收盘价38.8 元/股测算，平均每名激励对象收益32.4 万元。公司本次激励计划覆盖面较广，力度较大，有助于充分调动员工积极性，未来业绩有望持续高增长。由于公司后续收入增长主要依靠高毛利率产品放量，同时考虑到公司稳健的经营风格，我们预计实际业绩相较于激励条件存在较为充分的余量。

    　　公司FPGA 芯片技术不断突破，上调关联交易上限彰显信心。公司2018 年在国内率先发布28nm 制程的FPGA 产品，产品性能领先同行，同等制程下直接对标行业龙头赛灵思。凭借技术先发优势，公司显著受益于国产替代机遇。2020年公司与复旦通讯发生关联交易2532 万元，其中2107 万元为销售FPGA，2021年3 月、8 月公司将2021 年与复旦通讯的日常关联交易额度分别上调至1.2亿元、2 亿元，彰显对FPGA 业务的信心。国产替代机遇下FPGA 需求旺盛，公司技术持续突破，产品不断切入新领域，成长空间逐步打开。

    　　行业持续高景气，公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表MCU 等业务有望显著受益。受益于行业高景气，2021H1 公司安全与识别芯片业务收入3.73 亿元，同比+44.20%；非挥发性存储器业务收入3.64 亿元，同比+65.37%；智能电表芯片业务收入0.99 亿元，同比+14.47%。短期内行业供需紧张难以缓解，公司在细分赛道保持份额领先，二季度末存货充足，有望充分受益于行业高景气。远期来看，公司非挥发存储器业务质量较高，MCU 正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，未来产品放量值得期待。

    　　盈利预测、估值及投资评级。行业持续高景气，公司作为老牌IC 设计公司，产品需求持续旺盛，同时公司在FPGA 等领域布局多年，近年来新业务显著放量，IPO 募集资金后该业务有望快速增长。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为4.61/7.00/10.05 亿元人民币，对应EPS 为0.57/0.86/1.23 元。考虑到行业可比公司估值，以及公司业绩增速，给予公司2022 年84.1 倍PE，对应目标价72.3 元/股，目标市值589 亿元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。

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