公告概要： 公司发布 2017 年半年度报告， 2017H1 实现营收 540.1 亿元，同比增长 13.1%；营业利润 33.0 亿元，同比增长 565.4%；利润总额 32.9 亿元，同比增长 21.4%；归属于上市公司股东的净利润 22.9 亿元，同比增长 29.8%；扣非净利润 19.5 亿元，同比增长 16.6%； 基本每股收益为人民币 0.55 元。

国内运营商和海外手机业务收入毛利双提升，内部管控成效显着，利润高速增长。 分业务看，运营商网络业务实现营业收入 323.52 亿元，同比增长 12.58%；消费者业务实现营业收入 178.94 亿元，同比增长 24.13%；政企业务实现营业收入 37.65 亿元，同比下降 18.28%。收入增长受益于国内运营商在 4G 网络传输和接入系统的持续投入， 以及手机业务海外市场的开拓。毛利率方面，运营商业务和消费者业务毛利率为41.79%和 15.22%，同比分别提升 0.41 和 0.11 个百分点，受政企业务拖累，综合毛利率为 32.52%，同比下降 0.84 个百分点。经过业务和人员调整，内部管控成效体现， 管理费用同比下降 5.05%，整体费用 140.70 亿元，同比下降 1.86%。

消费者业务结构优化， 进一步凸显全球市场布局优势。 公司对手机业务架构进行调整优化， 并且向南昌高新转让努比亚 10.1%股权后，持有努比亚 49.9%的股权，努比亚不再纳入公司合并报表范围，收缩战略将显着降低对盈利的负面影响。 凭借海外市场持续拓展，公司手机产品实现营业收入和毛利双提升，目前中兴通讯手机销售渠道已覆盖全球 160多个国家和地区，并在全球主要大国稳定增长。美国表现尤为强劲，继续保持 Top4 排名；日本同比发货量获得突破性进展，澳大利亚排名前三，德国排名前四，加拿大、西班牙排名前五，墨西哥排名前六。终端机顶盒发货量较去年同期增长超过 15%，国际发货势头强劲，已超 2016 年全年发货。

加大 5G 等新技术研发投入，全球设备商格局有利于中兴提升市场份额。 2017 年上半年研发投入人民币 66.8 亿元，占比达 12.4%。中兴通讯历年研发投入累计近千亿元，单一年度研发投入已超百亿元。 以 5G承载为创新龙头，在网络虚拟化、超 100G 光传输、下一代光接入等实现多点技术突破。 芯片专利位居中国企业首位，自研芯片发货量同比增41.7%，正在成为公司新的增长引擎。 2017 年 4 月，世界知识产权组织报告显示，中兴通讯第三次位居 PCT 专利申请量排名全球第一。 对比海外竞争对手， 2017H1 诺基亚和爱立信收入分别为 129 亿美元和 116 亿美元，同比下滑 5.2%和 9.4%， 中兴在全球的市场份额有望持续提升。

投资建议： 中兴通讯为全球领先的电信设备供应商，随着在 4G/5G/光传输等新技术上的逐步追赶， 与海外竞争对手的技术差距在不断缩小，公司在全球电信设备的市场份额有望不断提升。 公司控股股东中兴新通过“深港通”增持港股 203.8 万股，显示出控股股东及管理层对公司未来成长的坚定信心。 在新管理层带领下，经营效率将不断提升，我们看好公司在 5G 时代的发展前景。预计公司 2017-2019 年的净利润分别为45.24 亿/50.70 亿/56.30 亿， EPS 分别为 1.08 元/1.21 元/1.35 元， 对应 PE 为 21.1x/18.8X/17.0X。 维持买入评级， 6 个月目标价 27 元

风险提示： 全球运营商资本开支持续下滑的风险；市场竞争加剧的风险

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