发布激励计划利好长期发展，维持“买入”评级科大讯飞是语音语义领域AI 龙头，经过前期的技术积累和应用探索，2019 年进入“AI 战略2.0”阶段，聚焦智慧教育、智慧医疗、智慧城市等行业赛道，公司进入红利兑现期。9 月26 日，公司发布股票激励计划（草案），有利于核心团队稳定。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为17.67、 22.38、 29.63 亿元，EPS 为0.77、 0.97、 1.29 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为69.2、54.6、41.2 倍，维持“买入”评级。

    　　考核标准高于2020 年，彰显公司成长信心

    　　本次激励计划包括两部分：（1）股票期权激励计划，拟向70 名激励对象授予168.30 万份股票期权，占总股本的0.073%，行权价格为52.95 元/份；（2）限制性股票激励计划，拟向2264 名激励对象授予2,432.02 万股限制性股票，占总股本的1.057%，授予价格为26.48 元/股。授予对象为公司及子公司中高层管理人员和核心技术人员，考核标准为以2020 年收入为基准，2021-2023 年收入增速分别不低于30%、60%、90%，高于2020 年股权激励计划的考核标准（25%、50%、70%），彰显公司成长信心。

    　　规模化应用持续落地，三大赛道多点开花

    　　公司持续推进“平台+赛道”战略，进入“AI2.0”阶段后开启战略聚焦，规模化应用持续落地。未来重点关注公司三大赛道：（1）教育：智慧学校开启规模化复制，2021 年7 月，中央办公厅、国务院印发教育“双减”政策，旨在收紧校外、回归校内，有望推动AI 在教育场景落地，公司将充分受益。（2）医疗：实现安徽省内覆盖后，持续向省外扩大市场份额，未来成长空间广阔。2021 年8 月，公司发布公告筹划讯飞医疗上市，医疗赛道未来可期。（3）消费者：公司C 端硬件产品在“618 大促”中销售额同比增长108%，学习机产品销售额同比增长706%。

    　　2021 年7 月，公司发布新一代AI 学习机T10，结合B 端区域市场和C 端渠道推广，学习机产品有望持续放量。

    　　风险提示：语音智能行业竞争加剧；教育订单不及预期；学习机销量不及预期。

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