事件：

近日公司公布了半年报。 报告期内，公司实现营业总收入 8.93 亿元，同比增长 56.4%，归母净利润 6063 万元，同比增长 38.8%。

主要观点：

三大业务齐头并进，污水日处理规模超过 400 万吨

今年上半年营收同比增速达到了 56.4%，保持了自收购麦王和挪威公司后高速发展态势。 分板块来看，城市水环境和工业废水呈稳健发展态势，而城镇水环境呈快速发展态势，我们认为这一格局仍将保持。 城市水环境收入达到 5.5 亿元， 同比增长 45%，贡献 62%的营收，占据主导地位；工业废水和城镇水环境分别同比增长 21%、 236%。 运营端来看，报告期内，公司新增污水日处理规模 38.8 万吨，日处理总规模达到了 415.8 万吨；新增生活污水处理厂 9 座，目前已在全国 12 个省份运营了 104 座生活污水处理厂。运营快板贡献收入 4.37 亿元，占到营收近一半体量。此外，公司拥有的污水处理厂大都是一级 B 处理， 我们认为未来污水排放驱严趋势不可逆转，从一级 B 到一级 A 再到四类水，未来公司存量改造市场空间巨大。

进军流域治理，承接阜阳项目大单

公司在传统市政污水基础上，把目光聚焦到流域治理。 技术积累方面， 公司去年申请了由四部委联合主导的重大专项课题，这是行业内第一个流域治理专项方案， 对公司技术方面积累有极大的促进作用。 订单方面，去年拿下了乌海的项目，目前已进入运营阶段，这使得公司技术水平得到了锻炼和提升。 今年 7 月， 公司与葛洲坝合作联合中标了阜阳项目，总投资额超过 50 亿元，公司作为环保企业，之前参与竞标的项目超过 10 亿元的项目不多。此次中标阜阳项目，为公司后期拿到更大订单打下了结实的基础。

盈利预测与估值

公司自 15 年确立由传统城市水环境转向工业废水和城镇水环境战略规划后，业绩持续向好。公司第一期员工持股计划已完成，每股成交均价为 19.39 元，具有一定安全边际。 我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.65 元、 0.86元、 1.20 元，对应的 PE 分别为 32 倍、 24 倍、 17 倍， 给予“ 买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险；行业与 PPP 政策变化风险； 项目推动落地不及预期。

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