2017年中报符合预期

公司17H1实现收入142.6亿（+18.5%)，归母净利润6.53亿（+29.05%), 扣非净利润6.40亿(+26.79%), EPS 0.61元。业绩增长符合预期。

医药工业成本管控见成效

17H1医药工业收入15.2亿(+23.9%),实现利润2.36亿(+43.3%),利

润率提升2.1个百分点，成本管控见成效。重点产品阿托伐他汀与哌拉西 林钠他唑巴坦钠销售量分别上涨25.3%和48.7%,高潜力产品瑞舒伐他汀 销售量增长384%。预计工业板块未来2-3年将仍然保持15%-20%平稳增 长，同时经营效率在今年下半年乃至明年仍有提升空间。

医药商业扩张，推进CSO整合

17H1医药商业收入95.9亿(+22.2%),实现利润2.19亿(+20.8%),利

润率基本持平，效率改善抵消了医保控费、取消药品加成的负面影响。从 主要子公司看，药品配送平台天方商业板块、美康九洲增速15%-20%，符 合预期。IVD配送公司美康百泰受北京招标影响，略低于预期。去年并购 的CSO公司河南泰丰和湖北博鸿康发展势头良好。随着公司逐步加大在 CSO领域的布局（目前已在全国设立5个办事处），预计商业板块将保持 20%-25%增长。

稳定现金流的医药贸易

17H1医药贸易收入34.7亿(+3.2%),实现利润2.99亿(+23.2%),利

润率显着提升，超预期。公司作为专业化医药行业供应链综合服务商，贸 易业务将持续稳健增长，并提供较好的现金流。

稳健成长的医药流通龙头，维持“买入”评级

维持对公司2017-19年EPS 1.15/1.45/1.81元的预测，同比增长 30%/25%/25%，当前股价对应的估值为21/17/14X。公司业绩优良，成长确 定性高，在工商贸协同以及融资方面具有多重优势。我们维持“买入”评 级，目标价29-31元。

风险提示：药品招标降价，研发进展不达预期。

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