2017上半年煤机收入显着复苏，归母净利润同比增长286.16%

公司2017年上半年实现营业收入32.61亿元/+84.46%，归母净利润1.63 亿元/+286.16%,业绩符合预期。收入结构中，煤机设备收入为21.53亿 元，同比增速达107%，同时上半年煤机板块回款同比增长52%,公司煤 机收入及回款显着回升符合此前煤机行业触底反弹的预判。

受益煤价及煤企盈利回暖，煤炭机械产业复苏逻辑得到有力印证

2017上半年煤炭供需关系趋于平衡，对煤炭价格形成较有力的支撑，全国 煤炭采选业固定资产投资自2013年以来首次由减转增，煤炭行业利润大 幅增加，上半年规模以上煤炭企业利润总额1474.7亿元，同比增长 1968.3%,煤炭企业盈利状况和现金流普遍改善。基于效率、安全、更新 需求等，煤机需求明显提升，煤炭行业回暖传导到煤机行业。公司煤机业 务收入的大幅增长与煤机产业复苏逻辑互相印证。

上半年钢价上涨影响盈利能力，下半年煤机产品或将提价并传导压力

2017上半年中国钢铁市场震荡上行，截至6月30日全国钢材综合价格指 数为140.6，较年初上升3.8%，其中长材价格指数较年初上升幅度达 14.8%。煤炭机械产业的盈利能力与钢材价格息息相关，钢价上涨对复苏 中的煤机行业带来了一定的压力。对此我们认为：1)公司以成熟而领先的 先进工艺技术联合钢企，可通过开发适用于液压支架的特种钢材及拓展新 的采购渠道来保持业内采购优势：2) 2017下半年，出于对冲成本上升的 考虑，煤机产品被动涨价的可能性较大，一旦产品提价或将能够传导和转 移成本压力。

公司稳步迈向新纪元，未来三年盈利或将持续复苏

1)煤价最坏的时刻已经过去，我们预计此轮煤机周期至少可持续至2018 年。液压支架产值约占煤机核心综采设备60%,市场空间最大，郑煤机作 为我国液压支架龙头企业将有望最大受益行业回暖，煤机主业触底反弹且 可持续；2)亚新科是第一家植根于中国的全球性汽车零部件集团，经营稳 定，并购亚新科进军汽车零部件万亿市场将增厚公司业绩，看好未来双主 业协同效益。

维持盈利预测和“买入”评级

考虑到2017-2018年煤机行业正进入筑底向上的反弹周期，郑煤机作为更 新规馍最大细分的龙头I企业，将充分受益行业复苏。看好公司“高端智能 装备和汽车零部件平台”双主业战略。亚|新科2017年开始并表，预计公 司2017-2019年分别实现营业收入77、89和100亿元,分别实现净利润 6.5、7.4和8.0亿元，对应EPS为0.38、0.43和0.46元，对应PE分别 为21、18和17倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；煤炭价格下行；设备投资不达预期；汽车零部 件业务成长性不足。

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