事件：中国联通（600050）公布 2017 年半年报。2017 年上半年，公司实现营业收入 1381.6 亿元，同比下降 1.5%；实现营业利润 41.98亿元，同比增长 96.97%；实现归属于母公司股东的净利润 7.78 亿元，同比增长 74.34%，基本每股收益 0.04 元。

点评：移动业务稳健增长。 2017 年上半年，公司实现营业收入 1381.6亿元，同比下降 1.5%，主要是由于公司销售通信产品收入下降所致；公司主营业务收入稳步增长，实现 1241.1 亿元，同比增长 3.2%，主要受益于移动业务主营收入同比增长 5.2%（768.4 亿元）。而固网业务主营收入 465.7 亿元，与上年持平。预计 2017 年下半年和2018 年，公司移动业务仍将保持稳健增长；公司整体营收上，预计2017 年全年略有下降，2018 年小幅增长。

业绩快速增长，毛利率有所提升。2017 年上半年，公司实现净利润7.78 亿元，同比增长 74.34%；毛利率 25.35%，同比提升 1.57 个百分点；主要是由于销售通信商品成本减少带来的其他业务支出减少，进而使得营业成本减少所致。预计 2017 年下半年和 2018 年，公司的毛利率将稳步提升，业绩有望延续快速增长。

混改方案落地，互联网巨头纷纷参股。公司拟向中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金非公开发行不超过 9,037,354,292 股，预计募集资金总额不超过 617.25 亿元，用于“4G 能力提升项目”、“5G 组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。BATJ 拥有大量用户资源，把持着多项应用的流量入口，其参股有望与联通形成协同效应，提升流量收入。

盈利预测与投资建议： 假设混改方案在 2017 年年报披露前实施，预测公司 2017-18 年全面摊薄后 EPS 分别为 0.07 元与 0.17 元，按 8月 28 日 8.35 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 123.2 倍与 50.3 倍。目前公司估值偏高， 考虑到混改力度及未来业绩增速，首次给予“增持”的投资评级。

风险提示：固网业务大幅下滑、系统性风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！