公司发布减值修改公告及2022 业绩提示。首中国联通与2023 年1 月18日在A 股发布公告，宣布修改光纤光缆残值计算方法并公告2022 年业绩情况。

    　　调整光缆类资产预计净残值率，助力公司高质量发展。中国联通披露的公告显示，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%。此次会计估值变更预计增加公司2022 年度固定资产折旧额约人民币23.5 亿元，影响2022 年归属于母公司净利润约人民币7.7 亿元。即便如此，公司2022 年实现归属于母公司净利润同比增速将超过2020 年的10.8%及2021 年的14.2%，创近三年新高。

    　　业绩增速突破新高，业务能力加快升级。若不考虑会计估计变更对原归属于母公司净利润的人民币7.7 亿元的影响，以2022 年业绩增速下限即同比增长14.2%计算，则2022 年归属于母公司净利润同比增速将达到26%以上，体现公司盈利能力的快速增长与基本面的持续改善。即便考虑会计估计变更影响，公司全年业绩仍然实现了稳健快速的增长，2022 年实现归属于母公司净利润同比增速将达到近三年新高。此次涉及调整光缆资产预计净残值率，将进一步提升公司现存资产质量，也反映出中国联通加速并聚焦数字化转型升级的决心。

    　　运营商经营效率提升，云业务打开广阔成长边际。当前，公司利润持续增长，经营效率不断提升。在数字化浪潮与“大安全”背景下，以三大运营商云业务为代表的国资云渗透率与市场地位加速提升。2022 年上半年，中国联通的联通云实现营收187 亿元，同比增长142%，增速位居三家运营商之首。公司董事长在业绩交流会上表示，公司2022 年云营收将突破300 亿。当前国际上对云业务普遍采用PS 估值，中国联通云业务营收占市值比也是三家最大，拥有充分的估值弹性空间。我们认为，随着公司云业务快速成长，将为公司打开广阔的估值提升空间。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为72.4/82.1/91.5 亿元，YoY +15%/13%/11%，考虑到公司基本面触底反转，云业务高速成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：云业务发展不及预期，市场竞争加剧。

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