深耕智能语音技术多年，“平台+赛道”多点开花。1）讯飞开放平台为开发者提供一站式人工智能解决方案，截至2020年末，讯飞开放平台生态合作伙伴数达到270万，开发者总数达到175万，总应用数超过99.6万。

    乐享会员数2.3万，AI产品及方案数393项，优选诚信服务商337家。2）推出多行业的产品和服务，在消费者、智慧教育、智慧城市、智能汽车、智慧医疗和智慧金融等领域都有所涉猎，2B/2C双轮驱动公司快速发展。

    教育引领，“数据+算法”打造核心赛道。智慧教育产品已在中国31个省级行政区广泛应用，与全国38000余所学校深度合作，服务过亿师生。

    1）2G端公司主要为因材施教业务，通过覆盖教、学、考、管四大主场景的智慧教育全栈产品体系，现已进入规模化复制阶段。2）TOB端与中小学合作，提供智学网和畅言智课平台，实现教师端、家长端、学生端的智能化学习。3）TOC端以个册、学习机为核心产品，有望成为未来公司智慧教育业务的重要增长点。我们经过测算预计2030年讯飞学习机和个性化学习手册市场规模将突破100亿，畅言智课平台将突破150亿。

    多赛道布局打开发展空间。智慧医疗方面，公司智医助理开始从安徽逐步向全国推广，目前已上线全国200余区县，服务数万名基层医师；智慧城市方面，公司智能庭审系统已实现全国范围内的规模化应用，多个智慧城市项目实现落地；智能汽车方面，公司推出三大核心车联网系统解决方案，推动人车交互场景走向多模态；消费者业务方面，公司推出X2智能办公本、扫描词典笔等新品，C端产品矩阵不断完善。

    投资建议：我们预测科大讯飞2021-2023年营收为176.62/230.64/296.28亿元，EPS为0.80/1.09/1.44元，采用分部估值法得到22年目标价76.43元，首次覆盖，给予买入评级。

    风险提示：AI政策推进不及预期；AI领域竞争加剧；AI技术发展不及预期。

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