事件：

公司发布2017 年半年度报告：实现营业收入186.9 亿元，同比上升13.46%；归属于母公司净利润3.58 亿元，同比上涨71.6 倍，扣非后净利3.54 亿元，同比增长122.6 倍。从单季度来看，2Q2017 实现营业收入110.25 亿元，同比下降0.5%，归属于母公司净利润为2.14 亿元，同比增长10.1 倍。

受益金属价格上涨，公司净利大幅增长

公司当期净利大幅增长，主要得益于报告期内锡产品等销售价格较上年同期大幅上涨以及控股子公司华联锌铟股份有限公司收入大幅增加。2017 年上半年上期所锡均价为144891 元/吨，较去年同期均价105866 元/吨高37%。从板块看，公司锡锭业务实现营收24.7 亿元，同比增加41.34%，毛利率18.36%，较去年同期提升一个百分点。

子公司华联锌铟业绩大幅增长，扩产项目有望尽快落地

2017 上半年华联锌铟实现营业收入19.6 亿元，净利5.0 亿元，同比增长75%。同时，华联锌铟铜街-曼家寨360 万吨采矿扩建工程项目有望尽快落地。政府审批程序手续中除铜街-曼家寨矿段扩建工程需待完成安评、环评等相关工作，其他三个配套项目均已完成立项备案工作。

募集资金到位，锌铟产业链延伸指日可待

2017 年8 月30 日公告，公司年产10 万吨锌、60 吨铟冶炼技改项目募集资金到位（24.6 亿），发行价12.2 元/股。我们认为随着公司锌铟冶炼环节填补增强后，将成为全球最大的原生铟生产基地，为后续铟新材料业务提供发展基础。项目建成后，预计将为公司带来每年税后2.3 亿元的净利润。

盈利预测：

因增发的完成以及锡价有望继续维持高位，我们调整2017~2019 年EPS

为0.58/0.77/0.82 元，给予公司2017 年30 倍估值，目标价17.4 元。维持“买入”评级。

风险提示：金属价格不及预期

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