事件：公司2021 年前三季度收入107.66 亿元，同比+64%，归母净利润36.58 亿元，同比+201%，扣非净利润35.90 亿元，同比+215%。

    　　21Q3 玻璃涨价覆盖成本上涨，单季度盈利能力持续创新高。玻璃行业进入持续高景气新阶段， 21Q3 平板玻璃均价环比增幅19%，尽管同期原燃料价格大幅上涨（21Q3 纯碱、重油、天然气价格环比涨幅分别为30%、47%、4%），公司盈利能力再创新高，单季度毛利率达到57.51%，环比+3.39pct，净利率36.74%，环比+2.87pct；根据测算，预计公司21Q3 全口径单位收入142 元/重箱，环比+23 元/重箱，单位成本60 元/重箱，环比+6 元/重箱，单位毛利82 元/重箱，环比+17 元/重箱，单位净利52 元/重箱，环比+12 元/重箱。费用方面，管理费用和研发费用继续保持高增长态势，三季度管理费用3.59 亿元，同比+92%；研发费用1.76 亿元，同比+61%。

    　　“弹药”储备充足，新业务突破放量蓄势待发。21Q3 公司经营现金流净额15.59 亿元，同比+45%，货币资金达到37.88 亿元，环比+11.30亿元，带息债务27.40 亿元，占总资产比例14.42%，环比-1.36pct。

    　　浮法玻璃高景气下公司优异现金流支撑新业务突破放量：如公司持续加大在光伏玻璃领域投入；同时关注公司超白浮法工艺的突破及光伏领域应用的推广为公司带来差异化的成本优势（背后是公司在持续加大研发投入）；药用玻璃、电子玻璃、节能玻璃扩张稳步推进中。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.78、2.24、2.83 元/股，按最新收盘价计算对应PE 估值分别为9.5、7.6、6.0 倍，参考可比公司估值，给予公司2021 年PE 约15x，对应合理价值为26.7 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期，玻璃行业政策大变化。

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