本报告导读：

    　　汽车电动化加速开启，公司作为全球领先的电池材料企业，积极布局人造石墨及高镍三元领域，有望充分享受行业成长红利。

    　　摘要：

    　　投资建议：我 们认为随着正负极材料的产能投放和下游优质客户的需求扩容，公司有望进一步打开成长空间。预计2021-2023 年归母净利润为14.61、21.09、27.50 亿元，对应2021-2023 年EPS 为3.01、4.34、5.66 元。参考2022 年行业平均估值水平43.63 PE，给予公司2022 年43.63 PE，对应公司目标价为189.35 元，首次覆盖，给予增持评级。

    　　汽车电动化加速拉动正负极材料需求。受益于汽车电动化的推进动力电池装机量快速提升，电池装机量和材料需求持续上升；我们认为考虑当前全球电动车较低的渗透率水平，未来5-10 年行业整体仍将保持快速发展趋势，材料需求也将进一步上升。

    　　人造石墨与天然石墨并存，牢牢掌握下游优质客户。公司以天然石墨起家并快速拓展至人造石墨领域，自2013 年以来，公司的负极材料出货量始终位列国内第一，且人造石墨销量已经超过天然石墨。我们认为随着后续公司石墨化技术路线的突破和石墨化产能的投放，公司整体成本有望进一步降低；同时随着下游三星、LG 化学、宁德等龙头客户的起量，公司负极业务有望继续保持快速增长态势。

    　　聚焦高镍三元正极，积极导入下游优质客户。公司在2021 年完成对磷酸铁锂资产的剥离，聚焦高镍三元正极业务；下游客户方面公司也已经通过了 SKI、松下等国际客户审核验证，并且还将与SKI、亿纬锂能合资建厂，进一步强化公司在三元正极材料细分领域的优势。

    　　风险提示：原材料价格波动、能投放进度不及预期、汇率变动风险

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