受局部疫情影响，Q3业绩环比回落

    　　21年前三季度，公司营收47.26亿元/同比+32.15%，较19年同期-24.15%，扣非归母净利0.93亿元/同比+116.31%。Q3单季，公司实现营收15.82亿元/同比-5.38%，实现归母净利0.60亿元/同比-57.25%，环比-75.71%。

    　　经营指标复苏放缓，拓店仍在稳步推进

    　　受疫情影响，21Q3首旅如家RevPAR124元/同比-0.6%，较2019年同期-29.3%，平均房价（ADR）201元/同比+12.4%，出租率（OCC）61.7%/同比-8.1pct，其中经济型/中高端/轻管理RevPAR同比+1.8%/-3.9%/-12.1%。同店层面，整体RevPAR126元/同比-3.6%，平均房价（ADR）200元/同比+10.1%，出租率（OCC）63.0%/同比-9.0pct，其中经济型/中高端/轻管理RevPAR同比-2.2%/-4.8%/-7.0%。展望Q4，受益于环球影城开业，上海进博会、北京冬奥会等大型活动推动，公司业绩有望边际复苏。储备店再创新高，轻资产+中高端占比持续提升。21年前三季度公司新开门店833家，总数达到5455家，其中中高端酒店达1312家，占比24.05%，同比+0.79pct，特许加盟达5692家，占比86.01%，同比+3.46pct，Q3单季新开门店325家，与Q2基本持平，新开中高端酒店70家，占比21.54%，环比+0.24pct，新开特许加盟317家，占比97.54%，环比-1.84pct。截至三季度末，储备店达1838家，环比增239家，再创历史新高，稳步推进全年新增1400家开店计划。

    　　定增获批助力长期发展，试水零售业务提升流量变现路径公司定增计划已获批，此次拟募资不超30亿元，首旅集团认购10亿，彰显大股东发展信心。根据公司定增预案，此次定增资金主要投向公司酒店扩张及装修升级，有望为公司未来实现三年万店目标夯实基础。增量业务方面，公司Q3上线首免全球购平台，推出会员专享的全球购业务，从会员酒店消费场景延展至生活类消费场景，可进一步提升会员粘性，拓展流量变现空间。

    　　盈利预测与投资评级

    　　短期疫情反复不改酒店行业长期发展趋势，公司作为国内前三的酒店集团，未来依托品牌、规模优势有望在行业底部阶段持续进行横向整合。暂不考虑定增摊薄，预计公司2021-2023年EPS为0.42、1.07、1.37元，对应PE为56x/22x/17x，考虑公司未来开店目标，给予公司2022年30倍PE，对应目标价32.10元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情扰动风险，行业竞争加剧风险，扩张低于预期风险。

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