近日，公司发布2022 年度业绩预告，预计全年将为亏损。预计全年公司归母扣非净利润为-6.2 亿元至-7.0 亿元，与2021 年度相比减少6.3 亿元至7.1 亿元。公司四季度经营情况仍受疫情扰动明显，但随疫情影响逐步过去，公司作为国内酒店龙头集团，有望享受市占率提高与行业复苏的推动，从而快速实现业绩修复，我们维持公司增持评级。

    支撑评级的要点

    Q4 仍受疫情扰动，全年预计亏损。据公司近日发布的2022 年年度业绩预亏公告，预计2022 年实现归母净利-5.2 亿元至-6.0 亿元，与2021 年相比减少5.8 亿元至6.6 亿元；预计归母扣非净利为-6.2 亿元至-7.0 亿元，与2021 年度相比减少6.3 亿元至7.1 亿元。2021 年同期归母净利5,568万元，归母扣非净利1,095 万元，相比之下全年业绩预计由正转亏。此外，Q4 疫情呈散发频发状态，且年底疫情管控放开后也存在短期冲击快速扩大的影响，商旅出行需求受阻，Q4RevPAR 为95 元，较2021 年同期下降12%，较Q3 环比下降18%，疫情影响较为显著。

    春节出行逐步复苏，全年需求有望恢复。疫情期间，因出行场景受阻、出行半径和信心不足等原因，商旅出行和住宿需求受显著影响。但2022 年底疫情管控措施不断放开，出行场景也在逐步修复。据文旅部数据，2023春节期间，国内旅游出游人次，同比增长23.1%，恢复至2019 年同期的88.6%；实现国内旅游收入同比增长30%，恢复至2019 年同期的73.1%。

    作为管控放宽后的首个长假，出行数据体现了出行意愿的弹性，预期未来出行链和消费场景会逐步回归常态，酒店住宿需求也将受其助推。

    坚定扩张，看好后续发展。尽管2022 年疫情持续影响公司正常经营、拓展与加盟商合作意愿，但公司坚持扩张战略，全年新开店 879 家，四个季度分别开店190/152/279/258 家。逆势扩张后公司未来市占率有望提高，可以更好享受行业复苏的推动。

    估值

    公司是我国连锁酒店行业的头部企业，保持逆势扩张并不断布局中高端市场。在疫情影响散去，行业供给出清逐步结束后有望享受更高市占率以及需求复苏弹性。参考公司业绩预告数据，我们调整公司23-24 年EPS 预测为0.60/0.98 元，23-24 对应市盈率为39.2/24.0 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    疫情冲击短期反复，同业渠道及品牌竞争，拓店进展不达预期

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