事件

    　　2023年1月30日公司披露2022年报预告，预计归母净利亏损5.0~6.0亿元，同比下降5.8~6.6 亿元、转亏，扣非归母净利亏损6.2~7.0 亿元，同比下降6.3~7.1 亿元、转亏。

    　　点评

    　　2022 年亏损主因疫情影响较大，门店运营、展店进度均受干扰，其中Q4 受负面影响环比Q3 加重。2022 年，受国内新冠疫情影响，出行需求受到极大遏制，上半年上海、深圳、广州、吉林等多个大型城市大面积爆发疫情，导致公司上半年出现亏损；Q3 随着疫情防控措施的调整优化和商旅需求的快速反弹实现扭亏为盈，而Q4 10、11 月各地疫情散发明显增多，12 月国内经历感染达峰阶段。门店经营方面，Q4 整体RevPAR 95 元/-12%，约为19 年同期62.9%，恢复度较Q3 下降3.4pct；开店方面，全年新开879 家、同比净减少539 家，其中单Q4 新开258 家、低于去年同期327 家、环比Q3 低21 家，预计主因经营环境承压下加盟开业意愿降低及供应链受负面影响。业绩端看，单Q4 预计公司归母净利亏损1.9~2.7 亿元、同比下滑172%~288%、环比转亏，扣非归母净利亏损2.2~3.0 亿元、同比下滑171%~268%。公司有较多中高档直营酒店位于受疫情影响程度更严重的华北，且直营客房占比为连锁三强中最高，在经营端承压情况下利润端面临更大向下压力。

    　　展望2023 年，看好公司受益于行业需求显著回暖及供给端深度出清带来的格局改善。行业供给端格局改善，根据盈蝶咨询数据，21 年国内酒店数量25.2 万家，酒店客房数量1346.9 万家，较19 年同期分别低25.3%、23.6%，即使剔除约7%的征用酒店，21 年底酒店客房数供给仍较19 年末少约18%。需求端恢复势头较好，23 年春节假期全国国内旅游出游人次、收入分别恢复至19 年同期的88.6%、73.1%，恢复情况小超市场预期，我们持续看好大众休闲及开工后商旅需求恢复潜力。公司作为行业龙头之一，采取逆势扩张策略、获得市占率提升，同时积极落实产品结构升级、数字化、会员粘性提升等调优措施，预计在需求回暖后将明显受益。

    　　投资建议

    　　行业需求回暖+供给深度出清，龙头更为受益。预计公司22-24E 收入50.5/79.6/91.0 亿元，归母净利-5.5/8.4/12.5 亿元，对应23-24E PE为31.6/21.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响持续时间超预期，开店速度不及预期等。

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