金域医学(603882)

目前我国第三方医学检验市场呈寡头垄断的格局。我国独立医学实验室已近 500 家，但大部分规模较小、区域性经营，或专注于特色检验项目，而公司是实行全国连锁经营且规模最大的综合性独立医学实验室。目前公司无论在营业规模、连锁实验室数量、服务客户数量、市场服务网络等各个方面均处于细分市场第一，2016 年医学检验业务收入达到 30.55 亿元，占第三方医学实验室行业 32%的市场份额，具有较为显着的竞争优势。

业绩平稳增长，专注于医学检验业务

2012 年以来，公司经营业绩平稳增长，营业收入由 2012 年的 9.77亿元增长至 2016 年的 32.22 亿元，年均复合增长率为 34.76%；归母净利润由 2012 年的 0.44 亿元增长至 2016 年的 1.70 亿元，年均复合增长率为 40.20%。2016 年，公司医学检验及病理诊断类业务收入占比均超过 94%。该类业务主要由本公司下属区域子公司实验室完成。其中，基因组学检验、生化发光检验是公司两大核心业务，收入占比分别达到 22%和 23%，毛利占比分别为 26%和 22%。

募集资金主要用于实验室产能扩充

公司本次拟公开发行A股普通股不超过6,868万股，占发行后总股本的比例不低于10%，实际募集资金主要用于实验室产能扩充建设项目。实验室产能扩建项目帮助公司进一步扩大现有实验室的检验规模和检验能力，巩固现有的实验室网络优势。通过本项目的实施，公司下属2家实验室得以购置自有房产、购买设备扩充产能， 10家实验室得以购置设备以扩充产能并完善现有实验室设备，从而增加公司医学检验服务能力，扩大地区市场渗透率，保持公司第三方医学检验行业的领先地位。

盈利预测与投资建议

预计公司 2017～2019 年 EPS 分别为 0.46 元、 0.55 元、 0.67 元，给予公司 2017 年 40 倍～50 倍 PE，对应 2017 年的股价合理区间为 18.4～23.0 元

风险提示

公司可能面临行业竞争加剧的风险、行业政策变动的风险。

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