老游戏稳固叠加《一念逍遥》贡献，驱动业绩持续增长，维持“买入”评级公司公布2021 年三季度业绩报告，2021 前三季度实现营业收入34.85 亿元，同比增长70.05%；实现归母净利润12.06 亿元，同比增长51.70%；实现扣非归母净利润10.02 亿元，同比增长42.57%。2021 第三季度实现营业收入10.98 亿元，同比增长71.45%；实现归母净利润3.05 亿元，同比增长24.54%；实现扣非归母净利润2.97 亿元，同比增长45.44%。三季度业绩增长主要系（1）《问道》及《问道手游》持续版本迭代保持较高热度，贡献了小幅收入增加；（2）《一念逍遥》

    　　在细分赛道表现亮眼，贡献主要业绩增量；（3）《鬼谷八荒》等产品也贡献一定了收入。我们看好公司在《问道》等经典游戏的稳固基础上，持续在修仙、放置等细分赛道开花结果，通过良好的自研能力不断打造生命周期长、热度高的优质产品。基于2021 前三季度业绩，我们维持盈利预测，预测公司2021/2022/2023年归母净利润分别为17.04/20.60/24.42 亿元，对应EPS 分别为23.71/28.66/33.98元，当前股价对应PE 分别为14.6/12.1/10.2 倍，维持“买入”评级。

    　　《一念逍遥》或带动毛利率回暖，重点游戏投放力度加大2021 年第三季度公司毛利率达到84.88%，环比上升4.1pcts，同比上升10.0pcts，主要系自研产品《一念逍遥》贡献了主要利润增量，代理产品所占比重降低。截至2021 年第三季度，公司销售费用达到8.35 亿元，同比增长299.29%，主要系《问道手游》迎来5 周年大服，同时针对《问道》、《一念逍遥》等重点产品，公司持续加大投放力度，增强用户粘性，维持游戏热度，对游戏生态有积极意义。

    　　多款新游近期或将陆续上线，多品类布局成果值得期待公司代理游戏《地下城堡3：魂之诗》已于2021 年10 月20 日上线，上线首日便进入iOS 畅销榜前十；由公司引进并发行的像素风弹球游戏《世界弹射物语》

    　　预计于2021 年10 月26 日上线，TapTap 预约数近8 万。公司储备还有女性向游戏《花落长安》、Roguelike 射击游戏《黎明精英》等，多品类布局成果值得期待。

    　　风险提示：经典游戏流水下滑，新游戏上线时间推迟，游戏行业政策变化。

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