事件：帅丰电器公布2021 年三季报。公司2021 年1~9 月实现收入6.9 亿元，YoY+46.4%；实现业绩1.8 亿元，YoY+47.4%。折算公司Q3单季度收入2.7 亿元，YoY+29.2%；实现业绩0.6 亿元，YoY+21.5%。

    　　我们认为，随着国内集成灶普及率提升以及帅丰渠道扩张，公司业绩有望保持快速增长。

    　　集成灶销售放量：我们分析，2021Q3 帅丰收入快速增长，主要是来自销量贡献，增速快于竞争对手。从产品结构来看，我们预计，Q3单季度蒸烤一体机销量占比60%+，与2021H1 销售情况相似。我们认为，公司发力渠道建设、增加品牌营销，行业地位逐步提升。

    　　Q3 毛利率同比下滑：根据公告，帅丰Q3 毛利率为43.1%，同比-7.2pct，因原材料价格上涨，公司毛利率有所下降。帅丰前期备货原材料，2021H1 毛利率未明显受到成本涨价的影响，成本压力在Q3 显现。

    　　Q3 单季度现金流下滑：根据公告，2021Q3 公司经营性现金流量净额为0.6 亿元（同比减少0.1 亿元），YoY-19.9%。因成本上涨，公司采购支出增加，影响了当季现金流。根据公告，Q3 帅丰购买商品与接受劳务支付的现金同比+0.8 亿元。

    　　投资建议：帅丰电器是国内集成灶优势品牌，产品结构逐步优化，公司也在扩充新品类。我们预计帅丰2021~2022 年EPS 分别为1.89/2.43 元，6 个月目标价为36.45 元，对应2022 年15 倍PE,维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化

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